建信期货：钢厂库存去化速度较慢 双焦价格弱势行情延续

研报正文

一、行情回顾与后市展望

 5 月 30 日，焦炭期货主力合约 2509 再创 2017 年1 月以来9 月合约新低后跌幅收窄;焦煤期货主力合约 2509 跌幅加大，创 2016 年7 月以来9 月合约新低。

1.1 现货市场动态与技术面走势：

 5 月 30 日，焦炭 2509 合约日线 KDJ 指标走势分化，J 值、K 值调头回升，D值继续下滑，有金叉趋势;焦煤 2509 合约日线 KDJ 指标继续呈发散状下行。焦炭2509 合约日线 MACD 绿柱继续小幅放大，焦煤 2509 合约日线MACD 绿柱放大幅度进一步走扩。

1.2 后市展望：

 焦炭方面，近 5 周独立焦化厂焦炭产量在去年8 月上旬以来新高附近徘徊后小幅回落，但钢厂焦炭产量较 4 月下旬已有小幅回落。近6 周港口焦炭库存明显回落，但钢厂库存去化速度较慢，焦化厂库存转为累库，给焦炭价格增加了新的下行压力。吨焦利润连续 2 周亏损，主要是因为 5 月中旬和下旬焦炭现货两轮降价导致焦炭现货价格再创近年来新低。

 焦煤方面，1-4 月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处于高位，整体上宽松格局难以扭转。洗煤厂原煤库存冲高回落，精煤库存再度抬升至偏高位置。近 6 周独立焦化厂库存明显去化，港口库存也明显回归至去年8 月初之前的正常水平，但钢厂库存稳中有增，在钢厂仍保有较为充足的库存情况下，若焦化厂也采取去库策略，焦煤价格易跌难涨。

 综合来看，尽管焦炭、焦煤期货的弱势行情延续，且不排除在6 月上旬仍有新低可能，但基本面和消息面积极因素在不断累积中，需关注6 月上旬左右在关税政策变化、钢材市场信心恢复情况下，能否出现触底反弹的转折行情。

二、行业要闻

 5 月 29 日消息，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见。意见提出，完善碳市场覆盖范围。结合碳达峰碳中和工作需要、行业降碳潜力和碳排放核算基础等，稳步扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围，扩展交易主体，丰富交易品种、交易方式。完善全国温室气体自愿减排交易市场，逐步扩大支持领域。加强绿证与全国碳排放权交易市场、全国温室气体自愿减排交易市场的衔接，避免交易主体从绿证交易与全国温室气体自愿减排交易中重复获益。立足国内市场自身建设，积极推动与相关国际机制衔接互认。主要目标是：到 2027 年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全，资源环境要素交易市场更加活跃、价格形成机制更加健全，推动资源环境要素畅通流动、高效配置，充分释放市场潜力，对实现相关资源环境目标的支撑作用有效增强。

 生态环境部消息，经党中央、国务院批准，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8 个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏 5 省(区)开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司 3 家中央企业开展督察，进驻时间约1个月。

 中共中央政治局委员、国务院副总理张国清5 月29 日在京出席2025年全国“安全生产月”活动启动仪式并讲话。他强调，要围绕“人人讲安全、个个会应急”主题，聚焦查找身边安全隐患，压紧压实安全生产责任措施，切实把统筹发展和安全落到实处。要深刻汲取近期事故教训，时刻绷紧安全生产这根弦，紧盯消防、危化、燃气、矿山、交通运输、建筑施工等重点行业领域，坚决防范遏制重特大事故发生。

 福建三钢闽光股份有限公司(三钢闽光)5 月来投资者关系活动记录显示，2024 年，该公司三明基地粗钢产量约627 万吨，主要产品为中板、圆钢、制品和建材;泉州闽光粗钢产量约 257 万吨，主要产品为建材(一条高棒、一条普棒、一条高线);罗源闽光粗钢产量约257 万吨，主要产品建材(一条高棒、双高线)、H 型钢。

产能置换和超低排放改造方面，据悉三钢闽光产能置换和超低排放改造已经进入尾声，泉州闽光炼钢及配套工程的产能置换项目还在建设之中，计划2025 年10 月底前完成，其它产能置换及超低排放改造项目已基本完工投用。2025 年建设资本计划投入 19.90 亿元，相较前几年资本开支显著减少并将继续缩减。并购重组方面，三钢闽光表示，其公司近期没有并购重组方面的计划。其关注到新的产能置换管理办法可能出台，对于跨区域、跨企业的产能交易作出了进一步的规定。

其认为这对出清落后产能，彻底淘汰僵尸企业，促进行业发展是有利的。燃料采购方面，三钢闽光焦炭、焦煤采购供应相对稳定，长协占比约 2/3。产品国内外销售情况看，三钢闽光产品未直接销往海外。该公司产品在福建省内销售占比约63%，国内其他市场占比约 37%。

对于“是否收到限产相关政策文件”有关问题，三钢闽光表示，其认为，在当前行业状况下，相关限产政策出台具备合理性和必要性，有利于行业健康发展，具体任务分解情况需以相关政府部门发布的政策文件为准。公司将认真执行相关产业政策要求，按照效益最大化的原则，及早筹划，充分发挥三地差异化的资源和产品竞争优势，统筹好三明本部、泉州闽光、罗源闽光的品种和产量。

 山煤国际在投资互动平台表示，面对煤炭市场下行压力，2025 年公司将聚焦主责主业，持续强化“先进产能”“资源扩增”“精煤制胜”和“配煤优势”四大战略。山煤国际还介绍称，公司2024 年度煤炭产量工作目标不低于 3300 万吨，实际完成产量 3297.89 万吨，基本完成年度目标。但 2024 年，公司部分矿井由于自身地质条件复杂、煤炭市场下行等各种因素影响面临亏损问题。2025 年，公司将充分结合各矿井的实际情况，采取“以销定产、以效定产、以现定产”措施，优化资源配置，精准把握市场需求，灵活调整策略，尽最大努力提升煤炭销售效益。

 陕西能源在投资互动平台表示，公司一季度利润下降的主要是发电量及煤炭销售价格有所下降。同时介绍到，商洛发电煤源主要为内部调用以及关中、甘肃等地区的煤矿;主要以铁路的方式进行运输;煤源不同，运输费用不同，占比不同。清水川能源一期比二期及三期煤耗相对较大;如按照目前的情况，冯家塔煤矿产煤难以满足清水川电厂的需求;不足部分是否外购或者内部调用需结合动力煤价和运输费用综合考虑。园子沟煤矿吨完全成本约 340/吨，每年略有变化;存在向宝鸡发电和宝鸡第二发电供煤的情况;商洛发电用煤来源每年变化比较大;外销主要来源于麟北煤业及凉水井。

 伊泰 B 股发布公告称，公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。伊泰 B 股于 2025 年4 月18 日召开第九届董事会第十四次会议，审议通过了要约收购山东新潮能源股份有限公司(简称“ST 新潮”)控股权的议案。同意以部分要约收购方式收购ST新潮股份，要约收购价格为 3.40 元/股，最高预受要约收购股份数量为3,468,252,870 股(占 ST 新潮总数的 51.00%)，要约收购期限为2025年 4 月 23 日至 2025 年 5 月 22 日。

截至2025 年5 月22 日收盘，已有20,168 户股东持有的 3,407,350,144 股(占ST 新潮总股本的50.10%)预受伊泰 B 股要约，本次要约收购已达生效条件。公司已按照上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的有关规定履行了相关义务，截至本公告披露日，本次要约收购清算过户手续已经办理完毕，公司直接持有 ST 新潮 3,407,350,144 股股份，占ST 新潮总股本的50.10%。

 通宝能源在投资互动平台表示，2023 年和2024 年一季度公司燃料供应整体偏紧，导致整体库存较低，为满足能源保供要求，2024 年下半年逐步提升燃煤库存，下一步公司将根据煤炭市场情况，进一步做好库存管理工作。

 今年 1-4 月，我国造船产业新接订单量占世界市场份额继续保持全球第一。眼下，很多造船企业的订单饱满，生产任务也排至了几年之后。中国船舶工业行业协会公布的最新数据显示，2025 年1-4 月，中国造船完工量、新接订单量和手持订单量分别达到1532 万载重吨、3069万载重吨和 2.3 亿载重吨，分别占世界市场份额的49.9%、67.6%和64.3%，主要造船指标仍保持全球第一。业内人士指出，当前全球船厂产能持续处于紧平衡状态，存量船队周期性更新需求释放，造船业景气周期仍将持续。

 新华社消息，美国联邦巡回上诉法院在当地时间5 月29 日批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。

 近日，经合组织(OECD)发布 2025 年钢铁行业展望报告。报告指出，在需求增长低迷之际，计划中的产能扩张可能加剧全球钢铁产能过剩。钢铁生产商正面临着产能过剩日益加重的重大挑战。

 Ember 数据显示，今年 3 月份，清洁能源占美国电力企业发电量的50.5%，4 月份可再生能源发电创纪录，带动清洁能源发电占比提升至50.8%。其中，太阳能发电和水电发电量同比大幅增长，增幅分别为33%和24%，推动 4 月份清洁能源总发电量同比增长 8%。

 土耳其统计局(TUIK)外贸统计数据显示，2025 年4 月份，土耳其煤炭进口总量为 333.41 万吨，同比增加 33.3%，环比增长9.63%，创过去四年来同期新高。2025 年 4 月份，土耳其煤炭进口额为3.82 亿美元，同环比分别增长 7.53%和 25.1%。

 印尼巴彦资源公司(Bayan Resources)5 月28 日发布运营公告显示，今年一季度，公司煤炭销量为 1720 万吨，同比大增41%，环比增长2.4%，高于同期销量目标 1680 万吨。一季度，巴彦资源公司销售的煤炭中，国内煤炭销量占比 28%;在出口销量中，有 33%销往东亚地区，东南亚地区销量占比 30%，南亚地区销量占比 9%。同期，该公司煤炭平均销售价格为 51.7 美元/吨，低于预期的 61.4 美元/吨，而上年同期为63 美元/吨。

公告指出，售价下跌主要是受今年年初市场煤价持续走弱影响。公告显示，一季度公司煤炭产量为 1370 万吨，同比下降2.1%，环比下降18.9%。今年一季度，受强降雨以及排水泵数量不足，导致公司期旗舰Tabang煤矿产量显著下降。此外，今年一季度，该公司息税折旧及摊销前利润(EBITDA)为 3.275 亿美元，低于预算 4.029 亿美元以及去年四季度利润 4.348 亿美元。

三、数据概览

焦炭 焦煤