注册制新股纵览：泰鸿万立：汽车冲压件厂商 新能车收入占比持续提升

　　本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，泰鸿万立1.81 分，位于总分的24.3%分位。泰鸿万立于2025 年3 月20 日招股，将在主板上市。剔除、考虑流动性溢价因素后，我们测算泰鸿万立AHP 得分为1.81 分、2.05 分，分别位于非科创体系AHP 模型总分24.3%分位、37.2%分位，均处于中游偏下水平。假设以85%入围率计，中性预期情形下，泰鸿万立网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.1664%、0.0927%。

    　　国内综合性汽车零部件配套企业，具备自主设计及研发能力。泰鸿万立长期专注于汽车零部件领域，主要产品包括汽车结构件和功能件，广泛运用于汽车车身、底盘等领域。在生产方面，公司具备良好的区位布局和快速响应的优势，在浙江台州、浙江湖州、河北保定等地拥有八个生产基地，其中主要的生产基地在浙江省台州市，位于我国六大汽车产业集群之一的长三角产业集群内，能够实现与客户的近距离对接。在产品开发方面，公司具备多种总成零部件以及模具的研发、设计和生产能力，建有“浙江省级企业研究院”并拥有专业的模具设计及研发能力以及“汽车冲压件高效率低能耗自动焊接技术”、“大吨位重型车身件冲压应用技术”等在内的多项自有核心技术。

    　　新能源汽车加速渗透拉动需求，绑定头部车企扩产乘势而上。公司具有为传统汽油车型、混合动力车型以及纯电动车型配套零部件的能力，目前已成为吉利汽车、长城汽车、沃尔沃等多家国内外知名整车厂商或品牌的一级供应商，也是宁德时代、无锡振华等知名零部件供应商的配套合作伙伴。2022 年至今公司持续开拓新能源业务，应用于新能源及通用车型的结构件和功能件产品销量及收入比例均稳步提升：2021 年-2024 年H1，公司新能源车型结构件销量占比分别为7.13%、20.28%、31.46%和39.13%。2021 年-2023 年，公司产能利用率呈上升趋势，现有的生产能力已经趋于饱和。本次募投项目建成后可提升公司配套满足吉利汽车、上汽集团、TS 公司等整车厂在内的长三角汽配圈汽车零部件需求的能力。

    　　业绩规模较小，24H1 毛利率、研发支出占比不及可比均值，21-23 年业绩复合增速位于可比中游偏上。我们选择博俊科技、华达科技、多利科技、威唐工业、联明股份作为可比上市公司。2021 年-2024 年H1，公司营收、归母净利不及可比公司平均，24H1 毛利率、研发支出占比双双低于可比均值。2021 年-2023 年，公司营收、归母净利复合增速分别为23.57%、38.93%，仅次于博俊科技。截至2025 年3 月20 日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为51.05 倍，区间为17.64~84.11 倍，而泰鸿万立所属行业C36 汽车制造业近一个月静态市盈率为27.78 倍。

    　　风险提示：1）市场竞争风险：伴随市场竞争加剧，如果公司无法充分发挥自身优势、紧跟市场趋势、满足整车厂商日新月异的需求，将对公司承接新业务带来不利影响。2）客户较为集中和大客户依赖的风险：21-24H1，公司对前五大客户的主营业务收入金额占比超过89%。如果公司重要客户因自身经营环境发生重大不利变化或其他原因导致其减少或终止与公司的业务合作，将造成不利影响。3）主要原材料价格波动的风险：公司主要原材料钢材、铝材的采购金额占比较高，上述原材料采购价格的波动对公司经营业绩的影响较大。