计算机行业点评报告：美团-W：核心业务稳健增长，AI战略布局持续深化

　　事件

　　2025年3月21日，美团-W（3690.HK）公布了2024年第四季度财报及全年财报。

　　投资要点

　　即时零售订单规模突破480亿大关，无人配送技术降本增效

　　当前中国即时零售行业加速智能化转型。国家发改委明确将“即时配送网络建设”纳入新型基础设施范畴，行业进入技术驱动的效率革命阶段。2024年中国即配行业订单规模达482.8亿单，同比增长17.6%。按照当前发展曲线，行业有望在2030年突破千亿订单规模，未来6年保持年均13.1%的两位数增长。

　　无人配送作为即时配送的一种实现方式，能有效降低人力成本和大幅提升配送效率。山东今年计划投放应用1500辆无人快递车，目前这些车辆已在省内多个城市试运行；在四川实现了无人机和无人车无缝对接的“云端速达+空地联动”即时配送模式，18公里直线距离仅需22分钟送达，费用比传统即时配送更低。

　　核心业务：本地商业稳健增长，新业务亏损率持续优化

　　2024Q4公司核心业务营收稳健增长。核心本地商业分部收入656亿元，同比增长18.9%，经营利润达129亿元，同比增长60.9%。美团核心本地商业实现营收主要得益于外卖、闪购及到店业务协同发展。外卖业务通过“品牌卫星店”“拼好饭”等模式优化供给，即时配送日订单量峰值达9800万单；闪购业务与5600家大型连锁零售商、41万本地小商户及570家品牌商合作，提供“30分钟万物到家”服务。到店酒旅业务订单量同比增长超65%，年活跃商户数增至1450万，“神会员”覆盖70%以上到店商户。

　　新业务分部收入229亿元，同比增长23.5%，经营亏损收窄至22亿元，亏损率优化至9.6%。海外市场Keeta在沙特主要城市覆盖，用户数与订单量快速增长，客单价及利润率优于国内。科技投入聚焦AI与无人配送，全年研发支出211亿元，无人机配送完成45万单，自动配送车完成491万单。公司计划推出覆盖全场景的AI助手，强化“零售+科技”战略布局。

　　美团首次对外披露AI战略，拓展AI关键基础设施投入

　　2024Q4财报电话会议中，公司提出AI战略的三大核心方向：①内部效率革命：将AI融入十万员工日常工作；②产品智能化升级：改造现有2B/2C服务；③自研大模型攻坚：持续加大GPU投入构建基座模型Longcat，2025年资本支出重点向AI倾斜。

　　目前美团已通过自研基座模型Longcat实现多场景落地：客服领域，智能客服Agent效率提升20%；销售端，AI助手春节期间更新120万商户营业信息，减少44%人工工作量；研发环节，27%新增代码由AI生成。公司计划年内推出整合全场景服务的AI原生产品"生活小秘书"，覆盖外卖、出行、旅游等需求，实现数字服务与物理消费场景的深度融合。此外，美团持续加大GPU资源投入，2025年资本支出重点向AI倾斜。

　　投资建议

　　美团在2024年凭借其在即时零售行业、AI和多元化市场的布局，实现了稳健的业绩增长。展望未来，随着全球AI行业的持续发展和公司在下一代技术中的领先地位，我们预计其将继续保持强劲的增长势头。我们维建议投资者关注其在AI领域的进一步布局。

　　风险提示

　　AI技术发展不及预期，相关市场需求减弱；宏观经济波动影响全球即时零售行业需求；收购整合风险可能影响公司运营效率。

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华鑫证券 宝幼琛,谢孟津