海外科技周报：硬数据指向滞胀 静待关税落地
投资要点：
海外AI：本周Coreweave上市遇冷。CoreWeave虽作为新兴AI云基础设施的代表企业，具备高速增长、技术领先与大客户背书等优势，但其上市遇冷、定价不及预期，叠加近期美股AI板块整体回调，反映出市场对其商业模式与风险结构的高度关注。公司当前营收高度依赖少数头部客户，2024年前两大客户收入占比高达77%，其中Microsoft一家贡献超六成，客户集中度极高。一旦合作关系变动或议价能力下降，将对收入和利润率产生重大冲击。此外，CoreWeave承担了大规模的长期租赁与电力采购承诺，未来需持续依赖高利用率与强需求以对冲这些“类债务”成本。尽管GPU资源与电力储备充足，但公司是否具备持续盈利与客户多元化的能力仍待验证。在当前市场波动与估值修正背景下，需警惕其业务集中、资本结构重与未来现金流匹配等风险，不宜对其增长前景盲目乐观，应保持审慎评估态度。
板块行情回顾：本周（2025/3/24至2025/3/28）全球科技板块继续回调。本周恒生科技收于5506.5，指数下跌2.4%，跑输恒生指数1.3pct；费城半导体指数收于4284.9，指数下跌6.0%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周华尔街针对算力需求放缓表示担忧，美股AI基础设施、AI能源板块下跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5
的公司分别为伟仕佳杰（+8%）、同程旅行（+7%）、特斯拉（+6%）、比亚迪股份（+4%）、网易-S（+4%）；跌幅TOP5的公司分别为WOLFSPEED（-59%）、超微电脑（-19%）、OKLO（-18%）、NUSCALEPOWER（-17%）、VERTIV（-16%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF仅周五录得净流出。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除周五外其余各日均录得净流入，累计录得净流入1.96亿美元。本周IBIT录得净流入1.72亿美元，GBTC录得净流入0亿美元，FBTC录得净流入0.87亿美元。2）通胀尚未降温叠加关税临近，宏观不确定性增加拖累加密市场。本周加密市场波动较大，主要受到通胀数据及关税政策带来的冲击。美东时间3月25日，随着特朗普家族USD1稳定币的推出及山寨币ETF预期升温，市场资金持续流入，加密核心资产价格上升。美东时间3月26日，穆迪关于"关税政策或导致经济衰退"的警告以及监管争议使得涨幅有所收窄，市场避险情绪升温，加密核心资产价格开始小幅回调。美东时间3月28日公布的美国2月核心PCE数据超预期，显示通胀压力顽固，市场对美联储降息预期显著降温，与此同时，特朗普计划在未来几天公布新的关税政策，并威胁扩大贸易摩擦范围，引发市场对“滞胀”风险和经济衰退的担忧，受此影响，美股三大指数全线大跌，市场避险情绪急剧升温，加密市场价格也迅速下跌。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所下降，加密市场情绪当前处在恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年3月28日，全球加密货币现货市场总市值达2.77万亿美元，本周五市值较上周五的2.79万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年3月28日，全球加密货币总交易额为903.9亿美元，占总市值比重为3.26%2）本周加密市场相关标的整体走势较差。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别
为BitFuFu、MarathonPatentGroup、Microstrategy、CleanSpark、OSL集团；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为CipherMining、MawsonInfrastructureGroup、IrisEnergy、DigiPowerX、TeraWulf。
投资分析意见：美国商务部公布的数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.79%，高于市场预期的2.7%和前值2.6%；环比增长0.4%，同样超过预期的0.3%。近期硬数据指向滞胀，给市场带来较大不确定性，整体美股仍然震荡，AI经济发动机动能不足，静待4.2关税落地。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
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