社会服务行业周报：布鲁可BFC生态驱动品牌建设，关注中国功效护肤和高端彩妆龙头

　　旅游/潮玩：首张低空OC证获颁，布鲁可BFC生态驱动品牌建设

　　低空旅游：3月28日亿航智能获批全球首张民用无人驾驶载人航空器（eVTOL）运营合格证，有望成为国内低空经济从试点迈向商业化运营阶段里程碑。在落地场景上，旅游观光或是率先实现商业化落地场景，此前亿航智能已与西域旅游、祥源文旅合作探索空中旅游新业态。清明假期：民航出行预订同比增势良好，短途游主导市场，赏花、登山等踏春项目受青睐。潮玩：布鲁可召开全球合作伙伴大会，升级“产品生态”战略，BFC用户生态趋向繁荣，进一步输出品牌价值。

　　茶饮/社交：“东方茶文化”输出全球，赤子城科技专注中东业绩高增

　　蜜雪冰城：供应链规模+自产驱动利润率提升，全球化与品牌IP化并进。2024年，蜜雪集团全年实现营业收入248.3亿元，同比增长22.3%；实现净利润44.5亿元，同比增长39.8%。霸王茶姬：2022-2024年，霸王茶姬营收从4.9亿元跃升至124.1亿元，年复合增长率达402%；净利润从亏损0.9亿元逆转为盈利25.1亿元，净利率20.3%。截至2024年底门店数量为6440家，同比增长83.4%。赤子城科技：社交产品矩阵+AI技术引擎”双轮驱动，积极把握中东市场稀缺红利赛道，公司全年收入达50.9亿元，经调整EBITDA达9.6亿元，均实现大幅提升。

　　美丽：毛戈平各项经营指标稳步向上，巨子生物双品牌稳步推进

　　毛戈平：2024年实现收入38.85亿元/yoy+34.6%，经调整净利润9.24亿元/yoy+39.1%。2024H2护肤业务增速放缓系公司发现彩妆机会（国风美学），将线上重心放于彩妆，夯实彩妆品牌心智。据久谦数据，2025年1-2月三平台鱼子酱面膜和黑霜GMV1.3/0.5亿元，yoy+133%/+33%，预计护肤25年将重回高增态势。2024年专柜数量新增25个，其中一线/新一线/二线/三线及以下分别新增12/4/5/4个。2024年新入驻武汉SKP/成都SKP/杭州大厦等百货商场，2025年新入驻北京SKP商场，会继续专注进高端商场。整体复购率30.9%，yoy+4.1pct。巨子生物：2024年营收55.4亿元，yoy+57.2%；经调净利润21.5亿/yoy+46.5%。双品牌表现均优异，渠道端入驻更多线下渠道，增单品&扩品类&拓渠道稳步推进。

　　本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘

　　本周（3.24-3.28）社会服务指数-1.96%，跑输沪深300指数1.97pct，在31个一级行业中排名第20，旅游、检测类领涨;本周（3.24-3.28）港股消费者服务指数-2.90%，跑输恒生指数1.79pct，在30个一级行业中排名第25，教育类领涨。

　　推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。

　　受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平、上美股份；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国、蜜雪集团。

　　风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。

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开源证券 初敏,李睿娴,程婧雅