策略日报：恐慌情绪的修正

　　大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债涨跌分化，长端收涨，短端小幅下跌。今年节后，由于资金面持续偏紧，资金价格中枢整体抬升，此前过度计价的降息预期得到修正，债市如期在半年线附近企稳回升，目前已具备配置价值。债市消极对待“择机降准降息”。但技术面上债市的反弹结构保持完好，可继续高看一线。考虑到“适度宽松”的基调表态，和风险偏好因素，建议在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　股票市场：沪指缩量收涨0.38%，三大股指涨跌分化，昨天过度悲观的情绪有所修正，医药、可控核聚变概念集体爆发。随着关税政策临近，财报季到来，市场整体调整未结束，大盘中低位的红利、消费和医药将具有超额收益。在没有大的利好消息推动下成交量难回2 万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险，逻辑详见周报《大大大》和《不输为赢》。随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率。投资者应降低科技仓位，关注红利、消费、医疗等低位股。 美股：美股恐慌情绪有所缓解，三大股指低开高走，道指涨1%，纳斯达克跌0.14%，标普500 指数涨0.55%。中期调整未结束，静待长期买点出现。特朗普政策的不确定性或将成为中期美股下跌的助推力，长期美股牛市基本面不改，强大的私人部门和充足的货币政策空间是美股的底部支撑。投资者应静待美股的长期买点出现。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.2684，较昨日收盘上涨165 个基点。美元指数在美联储议息会议后呈现出利空不跌的走势，预计短期反弹将延续。CNY/USD（人民币中间价）在7.1 支撑较强，贸易战预期未消退下较难升破。中长期看，贸易战压力下人民币仍有贬值可能，央行维稳下2025 年离岸人民币看至7.5-7.6。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.8%，石油、煤炭、建材板块领涨；饲料、油脂、生猪板块领跌。从技术面来看，文华商品指数今日在支撑位反弹，考虑到美关税政策的不确定性，建议投资者暂时观望。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）三部门：支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。2）中指院：3 月全国100 个城市新建住宅平均价格环比上涨0.17%。3）3 月财新中国制造业PMI 升至51.2，为四个月来最高。4）东部战区组织陆海空火等兵力位台岛周边开展联合演训，检验联合作战实战能力。

    　　国外：1）澳洲联储声明：货币政策依旧具有限制性。委员会对前景展望保持谨慎。使通胀重返目标具有最高优先性。基础通胀率持续下降值得欢迎，但仍存在双向风险，委员会对前景持谨慎态度。将依赖数据和风险评估，以作出利率决定。2）报道：美国商务部长或暂缓芯片补助，以力促企业效法台积电扩大在美投资。3）白宫：特朗普将于4 月2 日决定最终关税政策。

    　　交易策略

    　　债券市场：在做好久期管理的背景下进行配置。

    　　A 股市场：注意科技小盘的负反馈风险，关注低位的红利、消费、医疗板块。

    　　美股市场：短期反弹延续，中期调整应未结束，静待长期买点出现。

    　　外汇市场：短期7.1-7.4 震荡，全年低点7.5-7.6。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发