中控技术(688777)国内份额持续提升，创新业务积极推进

　　中控技术(688777)

　　核心观点

　　24年公司整体收入和利润保持平稳增长。2024年公司营业收入91.39亿元（+6.02%）；归母净利润11.17亿元（+1.38%），扣非归母净利润10.38亿元（+9.51%）；剔除GDR汇兑损益后，公司扣非归母净利润为10.12亿元（+20.26%）。单Q4来看，公司收入28.02亿元（-4.73%），归母净利润4.00亿元（-1.98%），扣非归母净利润3.82亿元（+1.12%）。

　　工业软件保持较快增长，DCS和SIS份额持续提升。公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入37.33亿元（+7.87%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入26.53亿元（+20.70%）；仪器仪表实现收入6.43亿元（+3.48%）。公司DCS在国内的市占率达到了40.4%，其中化工领域DCS的市场占有率达到63.2%，石化领域DCS的市场占有率达到56.2%；公司在化工、石化、建材、造纸四大行业DCS市场占有率均排名第一。同时，SIS产品国内市场占有率31.2%，连续三年蝉联国内第一。新兴行业增长较快，海外市场加速开拓。从行业来看，石化行业收入增长10.59%，化工行业收入增长5.89%，油气行业收入增长47.84%，制药食品行业收入增长17.38%；油气、医药、食品饮料、造纸行业景气度较好。公司24年海外业务收入7.49亿元（+118.27%），新签海外合同13.55亿元，同比增长35%以上。公司与沙特阿美、印尼国家石油Pertamina、马来西亚国家石油Petronas等国际顶尖客户实现了深度合作，如成功中标贾夫拉大型海水淡化项目，取得沙特市场首个DCS项目应用突破等。

　　加大AI和机器人投入，全面推进订阅制转型。继时序大模型TPT之后，公司再次推出超图大模型HGT，提供了对企业经营业务的高阶理解及推理能力。2024年公司正式建立了机器人产品业务体系，2024年实现收入5601.09万元，新签订单1.67亿元，实现快速突破。公司全面推动工业软件的订阅制转型，向战略会员客户开放高价值软件包组合，为客户实现软件投资成本大幅降低、套餐内工业软件产品定期免费上新等价值。2024年公司成功签约622家会员订阅客户，实现会员订阅制业务从无到有、再到亿级的重大突破。风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。投资建议：维持“优于大市”评级。由于国内整体经济复苏缓慢，各行业IT投入收紧，下修盈利预测，预计2025-2027年营收100.19/110.48/122.62亿元，增速分别为9.6%/10.3%/11.0%；归母净利润12.08/13.89/16.14亿元（原25-26年预测为14.36、17.40亿元）。基于公司传统业务份额稳定，创新业务步入正轨，维持“优于大市”评级。

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