国有银行增资方案落地：提升风险抵御能力、助力更好服务实体经济

　　投资要点

　　事件：3月30日，中国银行、中国建设银行、交通银行分别发布公告宣布拟向特定对象募集资金，用于补充银行核心一级资本。

　　对三家国有银行影响：一是强化稳健经营同时提升其服务实体能力：给三家国有银行进行资本补充有望提高其信贷投放能力，促进外部“输血”→自身“造血”的正向循环，强化其服务实体经济能力。总体有望撬动资产规模48807亿元，撬动风险资产约27936亿元。二是提升风险抵御能力：有望提升三家银行核心一级资本充足率0.5-1.3pct，发行后中国银行/建设银行/交通银行三家银行核心一级资本充足率分别提升0.9pct/0.5pct/1.3pct至13.06%/14.97%/11.52%，有效提升了国有银行风险抵御能力，同时国有银行或加快不良资产处置。三是稳定分红能力，助力国有银行市值管理：多家银行提出估值提升计划，外源资本补充理论上可适当降低留存利润补充资本的要求，在利润呈现一定波动时维持较为稳定的分红能力。

　　对资本市场和投资者影响：一是对银行ROE/EPS小幅摊薄：定增对于三家国有银行的盈利水平和股息收益率会带来小幅摊薄，中国银行/建设银行/交通银行三家银行ROE（加权）分别较定增前下降约0.41pct/0.42pct/0.83pct至9.09%/10.27%/8.25%，EPS分别较定增前下降0.07/0.06/0.20元至0.79/1.29/1.07元。二是对银行投资价值短期有小幅负面影响，长期利多：短期对股息率形成一定摊薄效应，以2025/3/28股息率测算，三家国有银行A+H股股息率摊薄0.1pct~0.9pct，摊薄后三家国有银行A股股息率仍高于4.2%，H股股息率维持在4.6%以上。注资落地分别摊薄中国银行/建设银行/交通银行A股股息率0.16pct/0.2pct/0.8pct至4.24%/4.53%/4.35%，H股股息率摊薄0.2pct/0.26pct/0.85pct至5.09%/5.75%/4.61%。中长期来看中长期受益于银行估值提升。三是推动以国有银行为代表的中国核心资产估值提升。

　　对宏观经济影响：一是头部金融机构做大做强，打好中国金融品牌，助力金融强国建设；二是促进房地产等行业存量风险化解；三是培育新兴产业，促进经济结构优化升级。

　　投资建议：一是以国有银行为代表的中国核心资产或仍处于估值修复通道，稳定+较高股息或仍有重要配置价值。相关标的：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行。二是未来中小银行资本补充方案可期，建议关注信贷增速较快地区的上市城农商行，相关标的：齐鲁银行、成都银行、重庆银行、渝农商行等。

　　风险提示

　　数据测算误差；宏观经济复苏不及预期；不良贷款大面积暴露。

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