食品饮料行业：关税加码，关注内需主线

　　白酒行业

　　本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-0.74%。涨跌幅前三的个股为：皇台酒业（+3.61%）、金徽酒（+2.76%）、舍得酒业（+1.98%）；涨跌幅后三的个股为今世缘（-1.20%）、迎驾贡酒（-1.44%）、水井坊（-3.15%）。

　　观点：关税加码，关注内需主线。茅台发布年报，2024年实现营业总收入1741亿元，同比增长15.7%，归母净利862亿元，同比增长15.4%，收入与利润均略超预告。茅台表示2025年目标实现营业总收入同比增长9%左右，夯实市场信心。与此同时，关税落地后，海外市场均出现较大幅度回调，外需不确定性增加，内需重要性凸显，期待后续增量政策出台。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。

　　食品行业

　　本周食品指数（中信）累计涨跌幅+1.32%。涨跌幅前三的个股为：盐津铺子（+19.64%）、祖名股份（+9.66%）、ST春天（+9.49%）；涨跌幅后三的个股为涪陵榨菜（-2.10%）、煌上煌（-3.17%）、佳禾食品（-3.58%）。

　　观点：业绩期多数个股符合预期，年内建议关注零食和餐饮产业链的投资机会。（1）高景气赛道。零食的渠道红利和产品红利仍在，一方面新渠道红利（零食量贩、电商等）尚未结束，另一方面制造型企业不断推出新品抢占消费者心智，行业整体维持高景气。推荐三只松鼠，建议关注盐津铺子。（2）餐饮产业链。餐饮行业景气度处于底部企稳阶段，我们预判年内餐饮可能会有小幅度复苏。餐饮相关产业链如啤酒、调味品、速冻食品等行业可适当关注。推荐燕京啤酒、海天味业、安井食品。

　　风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。

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平安证券 张晋溢,王萌,王星云