医药生物行业报告：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速

　　l一周观点：中美互加关税，部分器械行业或将受益于国产替代加速

　　美国时间4月2日，美国宣布对中国商品征收34%对等关税。北京时间4月4日，中国宣布对美国商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税。药品和原料药未被纳入新增关税清单。美国约30%的药品原料依赖中国进口，若既有关税持续，可能导致美国药企成本上升，进而推动其寻求替代来源（如印度）。但印度70%原料药依赖中国，短期内难以替代，中国仍具议价权。国内反制加征34%关税，部分医疗器械行业有望受益于国产替代加速。如手套行业、IVD耗材行业、电生理行业、止血纱行业、主动脉行业、手术机器人行业、大设备相关行业等。

　　l一周观点：24年医药行业短期承压，中长期业绩有望迎来季度间环比增长

　　从已披露2024年报来看，板块24Q4业绩加速改善。我们认为，针对不同细分板块，核心观察指标会有差异。其中创新药龙头收入环比改善、海外授权高增长，部分企业盈利能力加速提升；CXO板块龙头在手订单充足，从2024年业绩上看，龙头公司药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英和博腾股份收入端剔除大订单影响后，均实现了正增长。其中因为ADC药物的持续火热，药明合联收入实现了80%以上增长。

　　l本周细分板块表现

　　本周线下药店板块涨幅最大，上涨4.15%；化学制剂板块上涨3.92%，医疗耗材板块上涨1.66%，其他生物制品板块上涨1.57%，中药板块上涨1.53%；医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.19%，医疗设备板块下跌1.48%，医院板块下跌0.15%，体外诊断板块下跌0.03%，医药流通板块上涨0.37%。

　　l推荐及受益标的：

　　推荐标的：微电生理、迈普医学、昌红科技、拱东医疗、英科医疗、中红医疗；

　　受益标的：惠泰医疗、心脉医疗、先健科技、蓝帆医疗、天智航、微创机器人、联影医疗、奕瑞科技。

　　l风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。

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中邮证券 蔡明子,陈峻