银行业2025年4月月报：非息收入支撑年报业绩，首批大行注资方案落地
投资要点
3月，申万银行录得涨跌幅2.69%，跑赢上证指数2.24pct.，跑赢沪深300指数2.76pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第7位。
板块估值上行。截至3月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.37X，较上月末上升0.07X，相比A股估值折价65.18%；板块整体市净率0.71X，较上月末略升0.02X，相比A股估值折价57.22%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.87%、1.87%、1.89%，较2月末分别上升/下降了-8BP/-25BP/-19BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.99%、1.98%、2.00%，较2月末分别上升/下降了-5BP/-24BP/-18BP。
理财产品预期年收益率下行。环比来看，除6个月期限理财产品收益率上升13bp外，其余期理财产品收益率均下降；同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中9个月、4个月期收益率降幅最大，分别下降81BP、71BP。
同业拆借利率下行。3月份，同业拆借加权平均利率为1.85%，环比下降10BP，同比下降3BP。环比来看，短端利率下行，长短利率上行，1天/7天/14天/21天期限利率分别下行11BP/5BP/4BP/7BP，其余期限利率均上升。同比来看，所有期限利率均下降，其中1年期、90天利率同比降幅最大，分别下降了0.46、0.39pct.。
投资建议：上市银行陆续披露2024年度业绩报告，从业绩驱动因素来看，净息差继续回落仍是主要拖累项，减值损失计提减少、债市行情带来的其他非息收入增长则支撑业绩。展望一季报，银行业营收利润仍有压力，预计一季度为全年业绩低点，主要受年初LPR重定价拖累利息收入，债市震荡导致其他非息支撑减弱的影响。近期，国有大行定增方案落地，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大型银行发布关于财政部战略投资的公告，注资价格较二级市场价格有不同程度溢价，符合市场预期。我们认为，增资有助于提升国有大行核心一级资本充足率，增强风险应对和支持实体经济能力，形成长期利好，短期内增资对股息率摊薄有限，高股息价值仍在。我们预计2025年以险资为主的中长期资金仍是银行股的重要配置力量，红利主线仍在。此外4月银行即将进入季报期，绩优股值得关注。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
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