国防军工行业报告：中航电测、洪都航空披露2025年日常关联交易预计值，部分军工上市公司披露新订单

　　投资要点

　　近日，中航电测和洪都航空披露2025年日常关联交易预计金额中航电测预计2025年向关联人采购商品274.80亿元，较2024年预计金额250亿元增长9.92%；洪都航空预计2025年向关联人销售产品、商品85.20亿元，较2024年预计金额67.48亿元增长26.26%，相比2023年预计金额78.53亿元增长8.49%。

　　航空产业链相关上市公司中，中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中航机载、江航装备、中航光电等已披露2025年日常关联交易预计情况。中航西飞2025年日常关联交易预计值相比2024年下降16%，相比2023年增长3%；航发动力2025年日常关联交易预计值相比2024年下降7%，相比2023年增长4%；中航沈飞、中航光电2025年日常关联交易预计值相比2023年和2024年下降20%左右；中航机载2025年日常关联交易预计值相比2024年下降9%，相比2023年下降7%；江航装备2025年日常关联交易预计值相比2024年持平

　　1月10日，国科军工和大立科技披露新订单。国科军工全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025年年度订货合同，合同金额合计7.39亿元，相当于公司2023年收入的71%。大立科技收到公司与某一客户签订的某型光电系统研制合同，合同金额7100万元，相当于公司2023年收入的28%。

　　展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：

　　1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等；

　　2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

　　风险提示

　　装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。

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中邮证券 鲍学博,马强