北交所策略专题报告：北交所“920号段”启航 代码重构重塑板块价值

北交所存量切换920 号段，4 月开启全网测试

    2023 年9 月1 日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，明确提出要启用北交所独立代码号段，提高股票辨识度。2023 年11 月17 日，为落实“深改19 条”意见，北交所启动为上市公司股票使用920 代码号段的相关准备工作。2025 年2 月26 日北交所发布公告，开展存量上市公司代码切换（试点）仿真测试的通知，四轮测试3 月完成。2025 年4 月2 日，北交所发布公告：开展北京证券交易所存量上市公司证券代码切换（试点）第一次全网测试。

    代码独立强化“专精特新”特色与沪深形成差异化竞争，提高公司认同感北交所设立之初，为实现平稳起步和顺畅衔接，上市公司股票沿用公司在新三板挂牌时的证券代码。沿用新三板挂牌时期代码可能会造成投资者混淆。北交所全面启动920 代码号段统一了新三板代码400、430、830 多个开头造成的模糊感，将920 与北交所标识绑定，有效提高北交所上市公司辨识度，提高板块认同感，强化北交所“专精特新”特色与着重培育创新型中小企业等特点，吸引相应特点优质企业加入板块。沪深上市企业中来自新三板的公司在上市时会获得一个符合板块和市场代码规律的新股票代码，因此北交所全面切换920 号段在交易所层面上是北交所的第三家交易所市场地位的体现，有助于投资者认识到北交所上市企业与新三板挂牌企业的属性差异，标志着北交所市场建设完成重要一步，吸引更多投资者进入北交所，与沪深市场形成差异化竞争。

    投资生态升级：交易习惯统一，测试覆盖全业务链，机构参与路径打通北交所与新三板市场的涨跌幅限制、股东人数、交易机制、信息披露质量、公司治理要求等都有较大差异，如果不对行情进行拆分，新三板阶段标的价格可能从投资者的心理上对于标的价值与价格合理性判断产生误导。全面实行920 代码有助于减小新三板时期价格对北交所时期价格的影响，交易习惯与沪深市场更加一致，更有利于投资者对公司价值进行正确判断，培育更加独立的北交所交易环境，吸引更多投资者参与北交所投资。此外，公告提到开展北交所业务的全体证券公司、基金公司应参加全网测试，已开展融资融券或北交所做市交易业务的证券公司应安排参测相关业务场景，有助于各家机构投资者打通系统参与途径，使得更多机构投资者可以参与到北交所的投资中。

    920 号段全面启动，差异化生态加速形成，估值体系重塑，市场活力增强北交所成立后启动了三轮行情，与沪深市场估值差逐渐收缩，北交所估值体系逐步成熟，北证50 估值位于科创50 与创业板指估值水平之间。重估重点也由小市值向大市值企业渗透。新股市场上，北证新股上市的认可度有所提高。自2022年以来，新股上市首日涨跌幅均值不断攀升，2024 年、2025 年分别达到218%、268%。长期来看，“920 代码”助力北交所打造“创新型中小企业主阵地。切换后推动市场从“小众”向“主流交易所”跃迁，或也能带来品牌效应。

    风险提示：相关政策变化的风险、宏观环境变化的风险、市场情况变化的风险。