资金透视：逆势资金助力市场企稳

核心观点

    上周在海外关税扰动下A 股市场宽幅震荡，资金层面我们关注到：1）交易型资金中，上周融资资金净流出接近1000 亿元，但后半周融资余额已趋于稳定，情绪及赚钱效应指标均回落至反转向上区间；2）上周稳市政策落地，汇金等机构相继公告增持，上周宽基ETF 净流入创2018 年以来新高；3）回购、增持等预案相继落地，上周回购规模创2025 年来新高，产业资本增持规模创2024 年以来新高。

    关注点1：融资流出规模于后半周收窄

    超预期的“对等关税”落地后，A 股市场震荡，交易型资金热度回落，上周融资资金净流出接近1000 亿元，融资活跃度回落至2016 年以来中枢水平（8.4%）。但此外我们观测到上周散户资金转向净流入A 股市场，腾落指数底部小幅修复，或显示在上周一关税冲击情绪释放后，部分投资者出现左侧加仓情绪。

    关注点2：逆势资金的支撑作用显现

    逆势资金净流入放大，为A 股提供资金支撑：1）上周，宽基ETF 净流入1596 亿元，单周净流入规模创2018 年以来新高，结构上以净流入沪深300、中证1000 为主；2）产业资本转向净增持，上周净增持60 亿元（2025 年1-3 月减持规模中枢约为40 亿元），创2024 年以来新高；3）回购规模增加，上周回购规模创2025 年来新高，回购预案规模仍位于今年以来高位，此外上周国有资本投资运营平台合计增持1800 亿。

    关注点3：长线资金稳步入市

    市场震荡下，稳市政策落地：1）上周金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5pct，截至2024 年，保险资金资产总额为32.2 万亿元，但人身险、财产险公司权益投资比例分别为22%/23%，距离整体法统计的权益投资上限（30%/35%）仍有一定距离；2）中央汇金明确其发挥着类“平准基金”的作用，宽基ETF 单周净流入创2018 年以来新高。

    各类资金边际变化一览

    散户资金：上周散户资金净流入144 亿元，净流入电子、计算机、电力设备等行业，对轻工制造、美容护理、环保等方向流入规模较低；杠杆资金：上周净流出937 亿元，融资交易活跃度环比回落至8.4%，资金净流入农林牧渔、银行行业，流出计算机、机械、通信等行业；公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回升，新发强度回升；外资：EPFR 统计，4.3-4.9，配置型外资净流出53.9 亿元，其中主动配置型外资净流出16.6 亿元，被动配置型外资净流出37.3 亿元；ETF：上周ETF 持续净申购，宽基ETF 净流入1596 亿元，行业国防军工、医药、食品饮料等行业净流入居前；险资：24Q4 人身险公司中权益资产占比12.5%，较Q3 12.97%小幅回落。

    风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。