禾望电气(603063)2024年年报及2025年一季报点评：事业部制改革推动业绩提升，海外业务拓展顺利

　　禾望电气(603063)

　　核心观点

　　2025年第一季度业绩1.1亿元，同比增长90%。2025年第一季度公司实现营业收入7.7亿元，同比+41%，环比-46%；归母净利润1.1亿元，同比+90%，环比-44%；单季度综合毛利率38.4%，同比-5.6pct，环比-0.1pct；净利率13.7%，同比+2.4pct，环比+0.5pct。2024年全年公司实现营业收入37.3亿元，同比基本持平；归母净利润4.4亿元，同比-12%；全年综合毛利率37.9%，同比+2.1pct；净利率12.3%，同比-1.2pct。

　　工程传动业务表现亮眼。2025年第一季度公司新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入5.8/1.2亿元，同比+39%/+96%，工程传动业务逐步发力；分业务毛利率分别为33.0%/47.5%，同比-6.8/+8.7pct。2024年全年新能源电控/工程传动业务分别实现销售收入28.6/5.6亿元，同比-5%/+17%；分业务毛利率分别为33.7%/44.5%，同比+2.0/+0.4pct。

　　海外业务拓展顺利。2024年公司的风电、工程传动相关产品实现海外市场的突破，目前在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立服务点，为海外客户提供全方位服务及快速响应。2024年公司海外业务收入2.6亿元，同比+123%，占总营收的7.1%，同比+3.9pct；毛利率54.2%，同比+8.7pct。2025年第一季度海外业务收入0.84亿元，同比+128%，占总营收的11.1%，同比+4.2pct；毛利率54.4%，同比+8.4pct。

　　事业部制改革提升运营效率。2024年公司实施事业部制改革，依据各业务当下规模、未来增长潜力及财务预期，设立风电、光伏、储能、传动、后市场、电源六大事业部，以及SVG、氢能两个业务单元。各事业部独立核算，自负盈亏。事业部制显著提高各部门市场响应速度及业务拓展积极性，运营效率提升助力业绩高增以及盈利能力的改善。

　　AIDC电力设备产品打开第二成长曲线。公司自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，公司还提供APF、SVG等电能质量产品，均可应用于AI数据中心电源系统，受益于AI算力建设需求的爆发，公司有望打开第二成长曲线。

　　风险提示：上游原材料大幅涨价；新能源行业竞争加剧；光伏、储能下游需求不及预期；AI算力投入不及预期。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到事业部制改革提升运营效率，AIDC业务有望放量，我们上调公司2025-2026年盈利预测至5.8/7.0亿元（原为4.5/5.5亿元），同比+31.9%/+20.2%，新增2027年盈利预测8.3亿元，同比+19.3%。当前股价对应PE分别为22.5/18.7/15.7倍，维持“优于大市”评级。

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