统计局2025年1-3月房地产数据点评：销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱

　　事项：

　　统计局公布2025年1-3月房地产投资和销售数据。2025年1-3月，房地产开发投资19904亿元，同比-9.9%；房屋新开工面积12996万㎡，同比-24.4%；房屋竣工面积13060万㎡，同比-14.3%；新建商品房销售面积21869万㎡，同比-3.0%；新建商品房销售额20798亿元，同比-2.1%；房企到位资金24729亿元，同比-3.7%。

　　国信地产观点：1）3月销售表现依然良好，规模同比降幅持续收窄。2）各能级城市新房和二手房价同比降幅均收窄，一线城市二手房价连续5个月环比为正。3）开发投资和房企到位资金降幅均略有扩大。4）新开工和竣工指标波动较大，同比降幅均明显收窄。5）投资建议：2025年3月，地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，且新开工量仍处于低位。我们预期，为实现房地产市场止跌回稳目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端推荐绿城中国、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

　　评论：

　　3月销售表现边际改善，规模同比降幅持续收窄

　　2025年1-3月，全国商品房销售额为20798亿元，同比-2.1%；商品房销售面积为21869万㎡，同比-3.0%。3月单月，商品房销售额10539亿元，同比-1.6%，降幅较1-2月收窄了1.0个百分点；商品房销售面积11123万㎡，同比-0.9%，降幅较1-2月收窄了4.2个百分点。

　　观察相对历史同期的销售规模，2025年3月，商品房的销售额和销售面积分别相当于2019年同期的74%和71%，较1-2月表现有所回落，但与2023年以来的季节性波动趋势一致。

　　各能级城市新房和二手房价同比降幅均收窄，一线城市二手房价连续5个月环比为正

　　2025年1-3月，新建商品房销售均价为9510元/㎡，同比+0.9%。3月单月，新建商品房销售均价为9475元/㎡，同比-0.7%，较1-2月下降了3.4个百分点。

　　从城市维度看，新房端，2025年3月，70城新建商品住宅销售价格同比-5.0%，降幅较2月收窄了0.2个百分点；环比-0.1%，与2月持平，其中一线城市新房价格连续5个月环比正增长。

　　二手房端，2025年3月，70城二手住宅销售价格同比-7.3%，降幅较2月收窄了0.2个百分点；环比-0.2%，降幅较2月收窄了0.1个百分点，其中一线城市环比重新转正，二三线环比降幅均收窄。

　　开发投资和房企到位资金降幅均略有扩大

　　2025年1-3月，房地产开发投资额为19904亿元，同比-9.9%；房企到位资金为24729亿元，同比-3.7%。3月单月，房地产开发投资额9184亿元，同比-10.0%，降幅较1-2月扩大了0.2个百分点；房企到位资金9152亿元，同比-3.9%，降幅较1-2月扩大了0.3个百分点。

　　拆解房企资金来源，2025年1-3月，国内贷款同比-2.3%，自筹资金同比-5.8%，定金及预收款同比-1.1%，个人按揭贷款同比-7.0%。销售回款持续改善，对房企资金的拖累逐步减轻。

　　观察相对历史同期的投融资规模，2025年3月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的78%和63%，投资延续2022年以来的季节性前高后低，而融资自2024年10月以来的修复趋势减弱。

　　新开工和竣工指标波动较大，同比降幅均明显收窄

　　2025年1-3月，房屋新开工面积为12996万㎡，同比-24.4%；房屋竣工面积为13060万㎡，同比-14.3%。3月单月，房屋新开工面积6382万㎡，同比-18.1%，降幅较1-2月收窄了11.5个百分点；房屋竣工面积4296万㎡，同比-11.5%，降幅较1-2月收窄了4.1个百分点。

　　观察相对历史同期的开竣工规模，2025年3月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的32%和72%，月度指标虽有波动，但新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定。

　　投资建议：

　　2025年3月，地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，且新开工量仍处于低位。我们预期，为实现房地产市场止跌回稳目标，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股仍然具备博弈机会。个股端推荐绿城中国、贝壳-W、我爱我家。

　　风险提示：

　　政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

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国信证券 任鹤,王粤雷,王静