重卡行业3月跟踪月报：内销韧性有余，出口表现亮眼

　　核心观点

　　3月销量：内销符合预期韧性彰显，出口超预期表现亮眼

　　行业总量：3月产批零符合预期，出口超预期。1）产量：3月重卡产量11.6万辆，同环比分别-0.4%/+33.7%；2）批发：3月重卡批发销量11.1万辆，同环比分别-3.7%/+37%；3）上险：3月重卡终端销量7.2万辆，同环-4.4%/+49.1%；4）出口：3月重卡出口销量2.8万辆，同环比分别为+12.3%/+22.7%；5）库存：3月重卡企业库存+0.5万辆，渠道库存+1.2万辆。根据我们测算，当前行业总库存16.1万辆，库存处于合理水平。

　　行业结构：新能源持续高增，天然气同比下滑。3月新能源重卡销量1.4万辆，同环比分别+183%/+79%，新能源渗透率19.9%，同环比分别+13.2/+3.3pct。3月天然气重卡销量2.2万辆同环比分别-26%/+22%，天然气重卡渗透率30.1%，同环比分别-9/-6.6pct，3月平均油气价差1.9元，环比2月-0.4元。

　　3月格局：东风内销及出口市占率同环比提升

　　整车格局：1）终端：2025年3月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别21.3%/21.4%/18.1%/12.8%/10.3%，较24年全年分别-2.4/+0.7/+0.2/+2.5/-0.1pct，环比2月分别-3.7/+2.2/-1.2/+0.7/+0.4pct。2）出口：2025年3月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.5%/9.4%/41.6%/16.3%/9.4%，较24年全年分别-0.7/+0.4/+0.7/-5.3/+5.5pct，环比2月分别+3.7/+2.8/-5.0/-1.0/-0.1pct。

　　3月格局：潍柴份额环比下降，维持第一

　　发动机格局：潍柴份额环比下降，维持第一。1）整体：3月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别24.1%/16.2%/14.3%/8.4%/14.5%，较24年全年分别-3.4/-2.3/-0.8/+1.1/-1.0pct，环比2月分别-4.3/-0.5/-1.6/-0.3/+2.5pct；2）潍柴：3月潍柴终端配套量1.7万，同环比分别-38.1%/+26.7%。分车企来看，3月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别60.3%/50.2%/26.0%环比2月分别-6.9/-4.0/-6.1pct，较24年全年分别-7.7/-7.9/+4.4pct。分燃料类型来看，3月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别16.3%/53.7%，较24年全年分别-1.1/-5.9pct，环比2月分别-0.9/-1.8pct。

　　投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。

　　风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。

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东吴证券 黄细里