森鹰窗业(301227)打造“独特性”、“高性价比”的产品差异化优势

　　森鹰窗业(301227)

　　公司发布年报

　　24Q4营收1.9亿同减28%，归母净利-0.1亿同减138%，扣非后归母-0.13亿同减170%。

　　24年收入5.7亿同减40%，归母净利-0.42亿同减129%，扣非后归母净利-0.57亿同减144%。

　　公司业绩变动原因主要是2024年度，伴随房地产市场整体深度调整，我国窗产业也在经历“从增量到存量”的市场阵痛期，同时受房地产市场传导及家装预算压缩等影响，中高端门窗零售消费疲弱，竞争愈发激烈。

　　面对外部环境变化，公司采取了加快推进渠道转型、主动收缩传统大宗业务销售规模、整合优化经销渠道及终端门店、拓展全品类节能窗等措施，但在房地产和消费需求的双重抑制下，公司营收下降幅度较大，产能利用率不足导致单位成本上升，同时因市场竞争激烈单位售价有所调整，毛利率显著减少。基于上述内外部因素综合影响，净利润较上一年度由盈转亏。

　　定位“节能·美窗”，稳步提升细分市场品牌知名度及美誉度

　　2024年公司结合生产基地主要功能和产成品，分别对双城、王岗、南京工厂进行主题式改造，并提升工厂的数据可视化功能，将工厂生产中的各种数据实时采集、分析进行呈现。以线下工业游、线上VR展厅等方式打造森鹰可视化智能工厂形象。

　　“三窗一门”产品策略，拓宽品类边界，新塑窗锚定存量中端市场

　　公司制定“三窗一门”中长期产品策略。从聚焦节能铝包木窗，逐步拓展品类边界，将木窗、铝窗、新塑窗和入户门、幕墙及阳光房等产品组成矩阵。针对不同区域气候条件、消费者习惯，采用不同产品设计与销售渠道进行运营，贴近大宗业务和经销商业务的不同客户需求，打造“独特性”、“高性价比”的产品差异化竞争优势。

　　2024年公司推出了具有独特性、性价比的新塑窗产品，挖掘更广阔的下沉市场，增加品牌知名度。未来，公司将重点锚定需求更为广泛的存量中端市场，其中包括大宗业务中的改造和城市更新需求，经销商业务中的二次装修和刚需换新市场。

　　同时，对新塑窗新品进行全面推广，进一步带动全品类产品协同发展。在产能方面，加快南京生产基地“年产30万平方米定制节能铝合金窗项目”、哈尔滨“年产15万平方米节能UPVC窗项目”募投项目，并积极实施“节能窗配套铝材板框产能提升项目”及“节能窗配套中空玻璃智能制造项目”募投项目，扩大玻璃深加工和铝材深加工配套产能，为未来的产品结构变化夯实供应链基础，结合产品线事业部和激励机制创新，以进一步降低生产成本，提高终端产品的质量及交付效率。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　基于2024年业绩表现，并考虑当前地产销售环境仍疲软，公司订单复苏存在滞后性，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润为0.04亿、0.63亿以及0.82亿（25-26年前值为1.1/1.4亿元），EPS分别为0.04元、0.66元以及0.86元（25-26年前值为1.16元/1.49元）。

　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；房地产销售持续低迷；新产能投入及品类拓展不及预期等。

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