证券：市场整体缩量上涨，两融延续下降态势

　　行情复盘：本周（4.14-4.18）证券板块略微回调，单周上涨0.07%，跑输沪深300指数0.52个百分点；从板块比较来看，证券板块跑输21个一级行业，整体表现偏弱。个股方面，本周A股大部分上市券商实现上涨，平均涨幅0.96%。其中涨幅较大的有天风证券（4.64%）、华安证券（2.46%）、东吴证券（1.33%）、东方证券（1.33%）和国信证券（1.31%）。

　　本周A股日均成交1.11万亿，两融余额延续下降态势 本周（4.14-4.18）A股平均成交额为1.11万亿元，环比下降31.23%，相较年初下降21.37%。在换手率方面，本周A股平均换手率为3.44%，环比增加0.17pct。在两融余额方面，本周A股平均两融余额为1.81万亿元，环比下降0.41%,相较年初下降2.76%；其中融资余额1.81万亿元，融券余额为113.13亿元。

　　本周A股迎来3家上市公司，市场股权募资金额超130亿元 本周（4.14-4.18）A股市场实现股权融资近133.76亿元。IPO方面，A股市场共3家企业上市：信凯科技（001335.SZ）登录主板，募资规模2.99亿元；肯特催化（603120.SH）登录主板，募资规模3.39亿元；宏工科技（301662.SZ）登录创业板，募资规模6.32亿元。再融资方面，东方电气（600875.SH）、中钨高新（000657.SZ）、安瑞科（300286.SZ）、星云股份（300648.SZ）和迪哲医药（688192.SH）完成定向增发，分别募资41.23亿元、18亿元、8亿元、6.37亿元和17.96亿元；太阳能（000591.SZ）发行可转债（127108.SZ），募资29.5亿元。

　　本周41只新基金发行，以指数基金为主 本周（4.14-4.18）市场共计34只新基金发行，其中股票类基金28只，债券类基金4只，混合基金2只。股票型基金全部为指数型基金，其中24只被动指数型基金，4只增强指数型基金；债券型基金中，2只中长期纯债型基金，1只被动指数型债券基金， 1只短期纯债型基金。

　　投资建议：我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。截至2025年4月18日，证券板块PB估值1.33x，处于2010以来19.6%分位，仍然具备较高安全边际，板块配置正当时。

　　风险提示：宏观经济不及预期的风险：资本市场改革不及预期的风险：资本市场波动的风险

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中国银河 张琦