2025年5月A股策略：预期5月政策面转强 关注红利和消费

　　核心要点：

    　　2025 年以来A 股主要指数震荡下行，科创板略偏强2025 年以来，A 股主要指数总体保持小幅震荡下行态势，其中科创板累计涨跌幅为正，还在于春节后DeepSeek 带动科技板块在2 月份大幅走强。而4月份A 股指数下行，主要是因为美国推行“对等关税”，导致中美贸易升级，国际货币基金组织将2025 年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，全球资本市场风险偏好下降，对国内资本市场也造成一定冲击。

    　　就31 个申万一级行业的涨跌幅状况来看，2025 年以来总体表现跌多涨少：

    　　累计涨幅居前的板块是：有色金属、农林牧渔，累计涨幅分别为9.48%、4.49%。

    　　而跌幅居前的是煤炭、电力设备，分别下跌了-12.08%和-9.43%。从二级、三级行业2025 年前四个月累计涨跌幅前10 和后10 的行业来看，与一级行业状况基本一致。

    　　5 月份政策面转强、市场面宽松、基本面处于空窗期从三维度模型的视角来看：宏观面，在美国推行“对等关税”的大环境下，4月政治局会议预期会有新政策落地，2025 年的5 月份将比历年积极，具体需要跟踪财政政策落地情况，在4 月LPR 继续保持不变的状况下，降准成为目前市场期待的主要方向；市场面，资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市；基本面，在4 月份是年报披露完毕后，5 月处于相对空窗阶段。

    　　在基本面+市场面的净利润+PE 百分位模型中，4 月底处于第一象限的申万二级可以分为三类：第一类，净利润增速良好（150%以上），近9 个月PE 百分位在50%左右，主要是互联网电商、饲料；第二类，净利润增速尚可（30~120%），而近9 个月PE 百分位在0-20%，主要是保险、航运港口、综合Ⅱ等；第三类是净利润增速一般（0-50%），而近9 个月PE 百分位在80-100%，主要有环保设备、饮料乳品、调味发酵品、城商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ等。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。

    　　中维度来看，2025 年政府工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向：科技领域侧重战略性新兴产业，尤其是商业航天、低空经济，以及生物制造、量子科技、6G，重点培育具身智能等前沿领域；绿色经济与碳中和方面，新能源、储能技术、智能电网、碳捕集与交易都有较大发展空间；提振消费，既延续“扩大内需”战略，又强调“消费升级与结构优化”，除消费品以旧换新外，还将推动智能、绿色消费场景创新等；基建领域，重点关注“十四五”规划重大工程的收官状况，具体涉及交通、能源、水利等领域。

    　　短维度来看，4 月份美国“对等关税”导致全球资本市场市场风险偏好下降，　　预期对我国出口的影响将在5、6 月份逐步显现。建议5 月份继续关注红利相关板块，银行、保险、港口交运等；以及预期将受益于推动国内消费政策的领域，饮料乳品、调味发酵品等。

    　　风险提示

    　　国际方面：美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；中东地区军事冲突升级，可能影响全球海运贸易发展；

    　　国内方面：美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。