A股流动性周报(0414)：市场波动下降 宽基ETF或成“稳定器”

　　全球市场回顾：关税风险释放，全球资本市场普遍反弹

    关税风险释放，全球主要资本市场迎来反弹，波动率回落。2025 年4 月8 日-14 日，随着美国“对等关税”扰动风险逐步释放，全球主要资本市场普遍迎来了不同程度反弹，其中恒生科技指数涨幅达到11.3%，领涨全球主要指数，同时，标普500 波动率指数（VIX）从2021 后的高位逐步回落，也表明市场对关税带来的不确定性开始逐步消化，市场情绪趋于稳定。

    　　A 股市场普遍上涨，内需、科技方向领涨市场。2025 年4 月8 日-14 日，上证指数在经历了周一的深度回调后迎来了连续五日上涨，A 股主要一级行业均不同程度上涨，其中商贸零售、国防军工、社会服务等行业领涨市场，电子、计算机等科技方向同样迎来反弹；从市场风格来看，关税扰动释放后主要风格指数均不同程度上涨，成长与周期方向涨幅居前。

    　　宏观流动性：流动性偏紧但边际放宽，短端利率小幅回落

    流动性边际放宽，长短端利率表现分化。1）2025 年4 月8 日-14 日，央行公开市场操作连续第三周净回笼资金，本期净回笼规模为2892 亿元，较前期的5019 亿元有所收窄，同时3 月MLF 净投放630 亿元，是自2024 年7 月以来首次MLF 净投放，市场流动性或转向合理充裕；2）货币市场利率小幅回落，1 天和7 天质押式回购加权平均利率分别下行16BP 和13BP 至1.67%、1.74%，信用利差则呈现温和走阔趋势；3）债券市场长短端利率表现分化：5 年期国债到期收益率下行5BP 至1.50%，反映关税政策扰动下中短期投资情绪趋于谨慎，而10 年期国债收益率稳定在1.66%附近窄幅波动，显示长期配置型资金对经济基本面仍保持稳定预期。

    　　微观市场流动性：宽基ETF 份额大幅上升，融资余额下探回升

    宽基ETF 成为资金主要配置方向。2025 年4 月8 日-14 日主要宽基指数中，沪深300、中证1000 类ETF 份额上升幅度居前，其中4 月8 日二者份额分别上升了约145 亿份、115 亿份；相比之下行业主题ETF 吸引力偏弱，消费和医药板块以13.2 亿元、4.6 亿元的申购规模位列行业前列。

    　　融资余额下探回升，农林牧渔、食品饮料行业获融资余额买入的公司比例较高。受关税摩擦反复等因素影响，2025 年4 月8 日-14 日，市场情绪有所回落，融资余额从4 月8 日的18053.66亿元震荡下跌至4 月11 日的17982.69 亿元，随后于4 月14 日小幅回升至18070.98 亿元，环比增加88.16 亿元，市场信心有所修复；从行业结构看，农林牧渔和食品饮料行业成为了融资余额资金的重点关注行业，内需及防御性板块关注度上升。

    　　市场情绪：波动下降，风格极值底部回升，零售、低空经济等方向拥挤度上升

    当前市场整体股权风险溢价位于高位，结构上看，AI 算力、低空经济等方向拥挤度回升。截至2025 年4 月14 日，股权风险溢价已达到过去10 年均值的2 倍标准差上方，股债性价比位于高位；从市场风格上看，4 月成长方向最大回撤已接近20%，风格极值开始底部回升，金融、成长方向有望迎来反弹；从热门市场主题上看，截至2025 年4 月14 日，新能源、AI 算力、GPU、低空经济、零售等方向拥挤度上升，云计算、AI 应用、券商、白酒等方向拥挤度回落。

    　　风险提示

    　　1、国内经济数据及政策不及预期；

    　　2、美国关税政策超预期。