三环集团(300408)整体业绩稳健增长，MLCC产品竞争力显著提升2024年年报点评

　　三环集团(300408)

　　投资要点：

　　公司发布2024年年报，盈利能力显著提升。2024年全年，公司实现营业收入73.75亿元，同比增长28.78%；归母净利润21.90亿元，同比增幅达38.55%；扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22%。公司盈利能力指标持续优化，毛利率同比提升3.15个百分点至42.98%，净利率同比提升2.05个百分点至29.70%。单季度看，24Q4公司实现营收19.94亿元，同比+23.03%，环比+2.10%；实现归母净利润5.87亿元，同比+33.79%，环比+1.56%；实现扣非归母净利润4.95亿元，同比+44.31%，环比-5.53%；实现毛利率43.57%，同比+3.61pct，环比-0.73pct；实现净利率29.41%，同比+2.29pct，环比-0.14pct。

　　持续突破MLCC生产技术难题，推动产品向高容量、小尺寸方向发展。针对市场发展变化，公司持续加大对MLCC技术研发创新的投入，不断攻克技术难题，逐步实现品质提升和产品稳定交付，现已形成相对全面的产品矩阵。目前，公司已逐步突破MLCC生产的关键技术，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格已实现批量供货。公司MLCC产品核心竞争力显著提高，客户份额稳步提升，为公司报告期内营业收入增长做出积极贡献。

　　受益于全球数据中心建设加快，公司插芯相关产品销量同比大幅增长。全球人工智能技术快速发展，海外大模型的持续迭代和国内大模型不断推出，带来海量的数据存储、处理需求，对算力网络的承载能力和传输能力提出了更高的要求。受益于全球数据中心建设加快，相关光器件需求有所上升。面对这一变革浪潮，公司不断进行技术突破和革新。除了传统产品陶瓷插芯及套筒，公司MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品也出现在各大展会上，吸引了全球多个客户的关注。

　　持续加大研发投入，提升产品竞争力。2024年，公司研发费用为5.83亿元，同比增长6.83%。公司积极推动骨科假体部件领域的研发，推出全产业链自主研发的陶瓷球头和内衬等产品，三环生物“TC-BIO陶瓷髋关节部件”已成功通过国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心主文档登记。公司泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场，助力半导体行业高质量发展。同时，公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品的创新开发，推动产业转型升级。未来，公司将持续探索先进材料与陶瓷技术的融合，继续深耕技术创新，不断突破核心技术壁垒。

　　盈利预测和估值：公司深耕电子陶瓷元件行业，专注于电子元件及先进材料研发，产品覆盖电子电气、新能源、通信、半导体、移动智能终端等众多应用领域。随着终端消费电子需求逐步回暖以及AI技术等领域的蓬勃兴起，公司产品有望实现量价齐升。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入91.87/110.53/127.87亿元，同比增长24.57%/20.31%/15.69%，实现归母净利润26.54/31.69/36.95亿元，同比增长21.14%/19.43%/16.60%，对应EPS为1.38/1.65/1.93元，对应当前价格的PE为25.73/21.54/18.47倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；技术研发风险。

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