君禾股份(603617)2024年年报及2025年一季报点评：公司业绩高增，盈利能力持续提升

　　君禾股份(603617)

　　投资要点

　　2024年业绩超预期，归母净利润大幅增长

　　2024年公司实现营业收入11.11亿元，同比增长54.62%；归母净利润0.79亿元，同比增长116.96%。公司2024年度业绩较去年大幅增加，主要受益于全球变暖，降水带北移的影响，中欧境内的雨水相比往年有大幅增长，且因国际形势的不确定性，下游客户需求持续增长，公司同期在手订单已恢复至历史较高水平，使得报告期内公司产品产销量、毛利率同比有效提升。

　　2025年一季度公司营收稳健增长，盈利能力持续提升

　　2025年Q1公司实现营收3.04亿元，同比增长27.31%；归母净利润0.20亿元，同比增长29.14%。实现销售毛利率22.31%，同比增加3.11pct；实现销售净利率6.71%，同比增加0.09pct。公司在国内家用水泵行业规模产能和研发能力等方面具备龙头效应，同时公司积极关注家用消费品等行业的产业先进技术，在自身资源优势的基础上，充分利用资本市场拓展新品类、新市场、新方向，未来，公司盈利能力有望持续提升。

　　全球潜水泵和花园泵市场稳健增长，公司有望充分受益

　　家用水泵行业在欧美发达国家基本已进入成熟阶段，从市场结构看，欧美等发达国家是小型家用水泵主要消费国。家用水泵通常1-2年更换一次，由于家用水泵价格较低且为家庭必需品，新增购买需求和换购需求促使产品销售持续增长，市场需求增长较为稳定。据GloballnfoResearch的数据，2023-2030年，全球酒水泵市场规模预计由2023年的8100.9百万美元增长至2030年的13830百万美元，年复合增速为7.9%。据MarketResearchIntellect的数据，2023年花园泵市场规模为35亿美元，预计到2031年底将达到52亿美元，年复合增速为4.2%。公司在潜水泵、花园泵等主要产品领域积累了较强的技术优势，有望充分受益。

　　泰国厂房即将大批量投产，关税冲击或有限

　　公司2024年度产品在北美洲营业收入占公司总营业收入的26.23%，为应对美国关税政策的影响，公司已提前在泰国租赁厂房，计划生产部分对美出口产品，目前已完成前期试生产，预计将于2025年5月进行批量生产；同时公司在泰国的自有生产基地主体厂房预计将于2025年8月底前峻工交付，2025年10月底前完成出口美国产品的试生产，2025年11月份实现大批量投产。鉴于公司有泰国工厂可作为替代国内的生产基地，目前与美国新客户的合作推进以及现有客户的新项目开发起到了积极正面影响。

　　持续关注产业链整合机会，打造第二成长曲线

　　公司拥有充足的货币资金，截至2025年一季报，公司拥有货币资金7.38亿元，占流动资产比例为54.9%，这为公司打下坚实财务基础的同时，也为公司业务的扩张和优化提供重要保障。公司持续关注国内泵行业及上下产业链的整合机会，充分利用资本市场的功能，对泵相关制造国内外知名品牌，同一产业链下的家用消费品市场、家用水等消费市场的优质项目进行并购整合，努力将公司打造为国内家用水泵龙头企业。公司也将积极拥抱新变化，计划通过资产并购重组形式引进优质资产，打造公司第二成长曲线，创造新的增长动力，以推动公司持续发展，未来会为股东创造更大价值。

　　投资建议

　　我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.07/1.40/1.75亿元，同比增长34.78%/30.77%/25.10%，对应EPS为0.27/0.36/0.45元。公司历史估值中位数为36.6X，考虑到公司在家用水泵有着深厚的历史和技术积累，给予公司2024年36.6倍PE，十二个月目标价10.04元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　市场环境与海外关税政策变化的风险、业绩波动的风险、行业竞争加剧的风险。

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