中矿资源(002738)铯铷业务再创新高，多金属布局加速推进

　　中矿资源(002738)

　　事项：

　　公司发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年实现营收53.64亿元，yoy-10.8%；实现归母净利润7.57亿元，yoy-65.72%；归母扣非净利润6.03亿元，yoy-71.71%。2024年利润分配预案：每10股派发现金红利5元（含税）。2025年一季度实现营收15.36亿元，yoy+36.37%；实现归母净利润1.35亿元，yoy-47.38%。

　　平安观点：

　　锂盐产销同比高增，原料结构进一步优化。2024年公司锂盐生产量4.37万吨，同比增长137.8%；销量4.26万吨，同比增长145.0%，产销均现同比高增态势。2025年一季度，公司实现锂盐产品销量8964吨，同比增长13%。2024年电碳均价9.1万/吨，同比降低65.02%。锂价走低背景下，公司充分发挥资源优势，调整原料供给结构，提高锂辉石精矿占比，从而降低锂盐生产成本。2024年公司自有矿共实现锂盐销量39477吨，同比增长164%，自有矿实现锂盐销量占比达92.6%，同比增加6.6个百分点。

　　终端市场持续拓展，铯铷业务再创新高。2024年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的大幅增长，进一步夯实行业龙头地位。全年共实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%；毛利10.92亿元，同比增长50.98%。其中，铯铷盐精细化工业务实现营业收入7.28亿元，毛利5.84亿元；甲酸铯业务实现营业收入6.67亿元，毛利5.09亿元。2025年Q1铯铷业务保持了良好增长态势，实现营业收入3.45亿元，同比增长94%；实现毛利2.31亿元，同比增长92%。作为全球铯铷盐龙头企业，公司依托加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山的资源优势，持续巩固在全球铯盐市场的主导地位。

　　铜镓锗多元布局推进，公司成长空间打开。2024年7月公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动了投资建设Kitumba铜矿采选冶一体化项目，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年，采矿工程已于2025年3月1日开工。2024年8月，公司收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动了投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。公司地勘找矿能力优势凸显，多金属布局打开公司未来成长空间。

　　投资建议：公司铯铷业务全球优势持续，铜及镓锗布局打开未来成长空间，公司业务锂电材料受锂价影响价格波动较大，调整公司2025-2027年归母净利润预测10.99、16.54、26.89亿元（原2025-2026预测值为12.69、15.56亿元）。对应PE为19.0、12.6、7.8倍，公司多金属布局打造新增长点，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

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