电子行业周报：AI芯片厂商业绩表现亮眼，谷歌Q1资本开支持续高增

　　投资要点：

　　电子板块观点：受益于AI产业驱动及国产替代逻辑催化，国内AI云与端芯片相关标的2024年报与2025年一季报业绩表现较为亮眼；谷歌发布2025Q1财报，Q1资本开支同比增长43.4%，环比增长20.7%，超越营收增速，2025全年资本开支维持750亿美元指引；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

　　受益于AI产业驱动及国产替代逻辑催化，国内AI芯片相关标的2024年报与2025年一季报业绩表现较为亮眼。（1）云端AI芯片方面，寒武纪2024Q4与2025Q1连续两个季度营收高增且实现归母净利润扭亏，2025Q1存货与预付款项分别环比上升55%和26%，为未来的业绩兑现储备动能。其2024年营收11.74亿元（yoy+65.56%），归母净利润-4.52亿元（yoy+46.69%），2025Q1营收11.11亿元（yoy+4230.22%，qoq+12.36%），归母净利润3.55亿元（yoy+256.82%，qoq+30.61%）。海光信息2024年营收91.62亿元（yoy+52.40%），归母净利润19.31亿元（yoy+52.87%），2025Q1营收24.00亿元（yoy+50.76%，qoq-20.67%），归母净利润5.06亿元（yoy+75.33%，qoq+24.83%），其CPU产品和DCU产品的性能和生态均在国内处于领先地位。（2）端侧AI芯片方面，恒玄科技2024年营收32.63亿元（yoy+49.94%），归母净利润4.60亿元（yoy+272.47%），2025Q1营收9.95亿元（yoy+52.25%，qoq+25.88%），归母净利润1.91亿元（yoy+590.22%，qoq+11.18%），公司2024年智能手表/手环芯片营收同比增长116%，合计出货量超4000万颗，成为营收增长的最大动力，其中BES2800在其客户旗舰耳机项目中量产落地。乐鑫科技2024年营收20.07亿元（yoy+40.04%），归母净利润3.39亿元（yoy+149.13%），2024Q4毛利率环比上升4.71pcts，主要系智能家居数字化与智能化提升、新增客户逐步放量及产品矩阵丰富下的非智能家居下游市场高增长等原因。总体来说，建议关注受AI行业驱动及国产替代逻辑催化的AI云与端相关产业链。

　　谷歌发布2025Q1财报，Q1资本开支同比增长43.4%，2025全年资本开支维持750亿美元指引。谷歌母公司Alphabet发布2025年一季度财报，营收902.3亿美元，高于市场预期，其中云业务营收122.6亿美元，同比增长28%，净利润345.4亿美元，同比增长46.0%。从资本开支看，一季度资本开支172.3亿美元，同比增长43.4%，环比增长20.7%，超越营收增速，全年资本开支指引维持此前的750亿美元，相比2024全年525.35亿美元的资本开支大幅提升42.76%，其中最大的部分是服务器投资，其次是数据中心投资，以支持在Google服务、Google Cloud和Google DeepMind方面的业务增长。谷歌作为海外头部云厂商，其资本开支的持续高增以及在自研TPU和Gemini大模型的投入体现了AI与云计算的战略优先级，核心逻辑在于通过短期投入换取长期技术壁垒和市场份额，在AI推理需求需要更高算力支撑的背景下，高资本开支是应对AI技术革命的重要保障。

　　电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨0.38%，申万电子指数上涨0.83%，行业整体跑赢沪深300指数0.45个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第18位，PE(TTM)52.36倍。截止4月25日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-0.81%)、电子元器件(+2.43%)、光学光电子(+2.03%)、消费电子(+3.86%)、电子化学品(+1.00%)、其他电子(+2.74%)。

　　投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、至纯科技、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、北京君正、聚辰股份、东芯股份、江波龙、佰维存储、德明利，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技、宏微科技。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

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东海证券 方霁