食品饮料行业深度报告：政策预期强化，关注景气细分

　　投资要点：

　　外部不确定性增加+国内政策定调积极，行业重视度提升。近期外部不确定性增加，提振内需或将成为推动国内经济增长的重要一环。叠加国内消费定调积极，食品饮料业绩受海外市场影响较小，行业重视度提升。

　　白酒板块：根据酒业家调研数据显示，今年春节白酒动销同比下滑10%左右。节后，步入酒企销售淡季，主要以控货挺价为主。从酒企目前公布的2024年业绩来看，表现有所分化。预计今年上半年以消化库存为主。下半年随着需求稳步复苏，叠加白酒去年同期基数走低，全年有望呈现前低后高的态势。短期关注政策落地效果、业绩反馈、经销商信心变化等指标，中长期还需结合实际需求进行判断。

　　大众品板块：在消费积极定调的背景下，与餐饮供应链相关、存在边际改善预期、受益于生育政策催化等板块可重点关注。调味品板块可重点关注餐饮消费力修复等边际改善预期。啤酒板块关注餐饮场景复苏回暖、高端化等边际改善机会。乳品板块方面，在内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则后，浙江等地区也制定了实施生育补贴制度，预计其他城市亦会出台相关扶持政策刺激生育，乳品需求有望增加，进而为乳企业绩带来增量贡献。零食板块，持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。

　　投资策略：维持食品饮料行业超配评级。近期外部不确定性增加，提振内需将成为推动国内经济增长的重要一环，市场重视度有所提升。叠加国内消费积极定调，预计后续促消费政策的力度和范围有望加大。白酒、大众品中与餐饮供应链相关等顺周期板块，可以重点关注白酒板块可关注二大主线。第一，优选确定性。标的方面，建议关注高端白酒中的贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等，次高端白酒与区域白酒可关注动销表现较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等。第二，关注前期超跌，存在困境反转的标的，如水井坊（600779）等。大众品板块方面，建议关注三大主线：一是存在边际改善预期的餐饮链板块，如啤酒、调味品板块等。二是关注高成长、高景气的板块，如零食板块等。三是关注受益于生育政策催化的板块，如乳品龙头等。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、海天味业（603288）、伊利股份（600887）、盐津铺子（002847）等。

　　风险提示：渠道扩张不及预期，新品推广不及预期，动销不及预期，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，宏观经济波动风险。

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东莞证券 魏红梅,黄冬祎