广脉科技(838924)2024年年报暨2025年一季报点评：深化主营根基，开辟算力新赛道

　　广脉科技(838924)

　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收为4.02亿元，同比下降4.49%，实现归母净利润2730.12万元，同比增长7.96%。2025年一季度实现营收0.81亿元，较去年同期增长10.86%，实现归母净利润704.99万元，较去年同期增长0.94%。

　　投资要点

　　优化业务结构，业绩稳中有升：2024年度公司实现营收4.02亿元，同比下降4.49%。营收下滑主要原因是政府财政预算缩减，ICT行业应用业务市场下滑。公司通过5G新基建、高铁信息化等存量业务基本弥补了此收入下降，逆势实现归母净利润2730.12万元，同比增长7.96%。2024年公司中标金额较上年增长34.47%。截至2024年末，公司在手订单较去年同期增加10.43%。2025年一季度重拾增长态势，实现营收0.81亿元，较去年同期增长10.86%。2024年公司5G新基建业务实现营收1.46亿元，同比增长4.83%，毛利率11.98%，同比增长2.49pct。2024年公司在全国范围内大力拓展高铁业务，高铁信息化业务实现营收1.25亿元，同比增长44.61%，毛利率34.79%。

　　通信业基建不断完善，新兴业务增长强劲：根据工信部发布的《2024年通信业统计公报》，2024年我国通信业全行业实现稳步增长，2024年电信业务收入累计完成1.74万亿元，比上年增长3.2%。按照上年价格计算的电信业务总量同比增长10%。其中，2024年包括云计算、大数据等在内的新兴业务收入4,348亿元，比上年增长10.6%，在电信业务收入中占比由上年的21.6%提升至25%。

　　切入算力新赛道，紧跟时代脚步：2024年公司积极参与算力基础设施建设与服务，承接了杭州西湖大学GPU集群计算系统及其相关项目、广州联通算力服务项目等。与西湖大学的合作项目合同金额达到1.78亿元。除此之外，2025年初公司又中标中国移动（浙江）创新研究院有限公司的人工智能教学服务平台（高校版）等项目，从算力基础设施建设向算力租赁及技术服务方向延伸发展。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩由于项目确认问题低于我们此前预期，但高铁信息化业务增长势头强劲，总体盈利能力仍有抬升。综合来看，我们向下调整公司2025-2026年归母净利润预测至为0.38/0.50亿元（原0.63/0.74亿元），新增2027年预测为0.66亿元，对应PE分别为79.85/61.31/46.03倍。考虑到公司未来几年有望保持高增长态势，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）主要业务集中风险；2）税收优惠无法持续的风险；3）市场竞争加剧风险。

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