苏垦农发(601952)公司信息更新报告：粮价下行致销售规模收缩，期待粮价回升改善业绩

　　苏垦农发(601952)

　　粮价下行致销售规模收缩，期待粮价回升改善业绩，维持“买入”评级

　　公司发布2024年报及2025年一季报，2024年公司营收109.17亿元，同比-10.28%，归母净利润7.30亿元，同比-10.56%，2025Q1营收21.33亿元，同比-8.70%，归母净利润0.82亿元，同比-36.18%，业绩下滑系农产品价格下行。考虑小麦、食用油等价格持续下挫，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润8.65/9.07/9.60亿元（2025-2026年原值8.78/9.97亿元），对应EPS为0.63/0.66/0.70元，当前股价对应PE为15.9/15.2/14.4倍，粮价回暖后优质龙头业绩有望率先修复，维持“买入”评级。

　　种植业务：毛利率逐步提升，水稻销售稳健

　　2024年种植业务营收36.46亿元，同比-4.13%，毛利率25.96%，同比+2.32pct。截至2024年秋播，自主经营耕地面积约136.4万亩，其中土地流转/承包农垦集团耕地面积40.9/95.5万亩。2024年公司自产大小麦销量34.63万吨，同比+15.73%，外采大小麦销量28.87万吨，同比-8.68%，水稻销量26.96万吨，同比+9.86%，水稻销售表现稳健。

　　种子业务：麦种承压下行，稻种表现靓丽

　　2024年种子业务营收18.12亿元，同比-21.47%，毛利率10.97%，同比-2.75pct，麦种销量29.55万吨，同比-31.45%，稻种销量11.94万吨，同比+24.98%，稻种销售表现靓丽。2024年江苏种业实现净利润5729.83万元，大华种业持续强化自主品种选育，2024年获植物品种权4个，通过国家、江苏省审定品种9个。

　　加工业务：营收小幅下滑，盈利水平上行

　　（1）大米加工与销售：2024年营收36.06亿元，同比-5.48%，毛利率3.08%，同比-2.11pct，其中大米营收12.49亿元，同比-3.69%，毛利率4.14%，同比+0.56pct，销量32.34万吨，同比-2.87%。（2）食用油加工与销售：2024年食用油营收22.83亿元，同比-9.00%，毛利率5.24%，同比+2.61pct，销量25.78万吨，同比-13.73%。金太阳粮油现有年精炼产能超30万吨、年产能30万吨的灌装生产线及配套的注塑吹瓶生产线，2024年实现净利润4794.94万元。

　　风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。

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