情绪与估值4月第3期：市场成交回落 医药板块估值分位领涨

　　核心观点：上周（4.17-4.23）A 股市场两融余额减少，换手率普跌，成交额普跌。主要指数PE 估值分位涨多跌少，其中Wind 双创领涨。主要风格PE 估值分位涨多跌少，其中成长风格涨幅较大。全行业医药行业估值分位数领涨，消费者服务领跌。

    　　情绪：两融余额减少，市场换手率普跌，成交额普跌1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至2025 年4 月23 日，沪深300 股息率为3.53%，10 年国债收益率为1.66%，股债收益率为-1.87%，周环比下降0.03pct。股债收益率低于2025 年初以来均值0.18pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    　　2） 两融余额减少，融资买入额占比下行。上周（4.17-4.23）两融余额均值约1.81 万亿元，较上上周均值减少0.33%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为9.60%，较上上周下降0.06pct。

    　　3） 市场换手率普跌，成交额普跌，Wind 双创成交额环比降幅最大。换手率方面，上周（4.17-4.23）各主要指数换手率普跌。其中，Wind 双创换手率下行最多为0.55pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中沪深300 成交金额环比跌幅最大为30.4%，其次是中证500成交额下跌23.2%。

    　　估值：指数PE 估值分位涨多跌少，成长风格领涨，行业医药领涨1） 指数PE 估值分位涨多跌少，Wind 双创领涨。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（4.17-4.23）各主要指数PE 估值分位数涨多跌少，其中，Wind 双创涨幅最大为6.7 个百分点，其次是中证1000 上涨4.9 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位涨多跌少，其中Wind 双创上涨最多为4.0 个百分点。

    　　2） 风格PE 估值分位涨多跌少，成长风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（4.17-4.23）各风格板块PE 分位数涨多跌少。其中，成长风格领涨4.9 个百分点。从PB 历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位普跌，其中稳定风格跌幅最大为14.4 个百分点。

    　　3） 行业PE 估值分位涨多跌少，医药领涨，消费者服务领跌。上周（4.17-4.23）行业PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位跌多涨少，建筑领涨（+3.5pct）；2）消费板块PE 分位涨多跌少，医药行业领涨（+22.0pct），轻工制造上涨（+6.1pct）；3）成长板块PE分位涨多跌少，机械行业涨幅领涨（+7.9pct），计算机行业上涨（+7.0pct）；4）金融板块PE 分位普涨，银行行业领涨（+0.9pct）。

    　　风险提示

    　　上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。