西部研究月度金股报告系列(2025年5月)：波动过后 如何布局？

外围冲击后市场温和修复。4 月对等关税冲击全球市场，美国市场股债汇“三杀”。长期来看，美债困局（美国财税能力弱化）+美元困局（全球去美元化），已经导致美元信用出现裂痕，而特朗普2.0 政策正在加剧美元信用裂痕扩大。国内方面，伴随稳市场政策出台以及美国流动性压力下关税政策松动，市场走出V 型反弹走势。短期市场延续温和修复路径，一方面关税带来的情绪冲击释放后，当前缓和预期边际升温，另一方面外需回落背景下基本面压力较Q1 环比增加，近期425 政治局会议相对保持定力且预留一定空间，存量政策将进一步步入验证期，市场预期以稳为主。

    行业配置：美元定价的短久期资产+人民币定价的长久期资产。4 月市场在冲击之下转向防御、关税受益和政策对冲板块。短期来看关税扰动与基本面下修风险仍是制约因素，如果关税缓和则影响政策对冲板块弹性，相反“错杀”板块与科技板块有望阶段性改善。与此同时，美国所谓“对等关税”正在加速美元信用裂痕扩大，我们认为美元定价的短久期资产（大宗资源）+人民币定价的长久期资产（国产算力）将成为各类资金的最大公约数。

    行业配置与金股：

    建议配置以下主线：

    1） 外围扰动与政策对冲寻求平衡，以及顺周期（有色、钢铁等）、新消费和低位龙头。

    2） 风险释放后“错杀”板块与成长风格有望反弹；关注AI 算力与应用（机器人等）、医药、军工、汽车等行业。主题关注可控核聚变。

    3） 市值管理叠加中长期资金入市，稳健高股息作为压舱石，持续关注运营商、银行保险、电力电网板块与“中特估”央国企。

    基于以上配置策略，2025 年5 金股组合推荐如下：广联达（计算机）、特锐德（电新）、华峰铝业（有色）、华菱钢铁（有色）、吉利汽车（汽车）、长城汽车（汽车）、极兔速递（交运）、贵州茅台（食品饮料）、泽璟制药（医药）、阿拉丁（医药）、珀莱雅（商社）。

    风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。