海南主题组合报告-海南自贸港：面对全球贸易变局的一张王牌

　　“对等关税”扰动全球贸易格局，海南自贸港将迎来前所未有的战略机遇！2018 年，在海南经济特区成立30 周年之际，面对保护主义、单边主义抬头的国际格局，党中央着眼国内国际两个大局，制定了海南全岛推进中国特色自由贸易港建设这一重大战略决策。2025 年4 月2 日，美国单边推出所谓“对等关税”，为海南带来了更大机遇：一方面，关税冲突将坚定中国刺激消费、提振内需，加快构建双循环格局的决心。另一方面，无差别的“关税大棒”有望使中国与周边国家的经贸关系更加紧密。这一背景下，海南自贸港的设立和成功运行，将有力彰显中国对外开放，维护全球化的立场。

    　　2025 全岛“封关”，自贸港建设迎来关键节点。根据《海南自由贸易港建设总体方案》，2025 年是海南自由贸易港“封关”的截止年份。所谓“封关”是指：海关关境内收至海南岛与大陆之间，使得海南全岛成为“境内关外”的特殊区域，在其内部实行“一线放开、二线管住”的政策。而所谓“一线放开”是指：在海南和境外其他国家之间，货物自由进出、资金和人员等要素自由流动；“二线管住”是指：货物从海南自贸港进入内地，原则上按现行进口规定管理。换言之，如果中国香港是国际最高水平自贸港的代表，零关税、资金&人员自由进出，那么2025 将是以“对标国际最高水平”为目标的海南，向“香港”转型的第一步。

    　　四大政策叠加，海南变身“税收洼地”，企业数量大幅增长。具体而言：『1』鼓励类产业，产品若加工增值超过30%，则经‘二线’进入内地免征关税。『2』封关运作后，对负面清单以外的商品，免征进口关税。『3』封关运作后，注册在海南自由贸易港并实质性运营的、非负面清单行业企业，减按15%征收企业所得税。『4』2035 年前，形成“低税率（个人所得税率分三档，最高15%）、宽税基”的税制，吸引国际人才。随着全岛封关运作完成，区位优势+税收洼地，有志于出海的中国制造业加速南下，渴望日益增长中国市场的外资企业迅速北上，都将在海南找到属于自己的位置。过去几年间海南招商引资已经走出Alpha：2020-24 年，每年的新设企业数均超过15 万家；其中外资企业增速更高，2024 全年新设1617 家，创历史新高；2025Q1新设461 家外资企业，同比增速高达59.5%。

    　　打造国际旅游中心，推动高端消费回流，同时展现中国魅力，吸引海外游客消费。（1）吸引全球游客：以中国香港为参照，其国际旅游枢纽地位源于自贸港制度赋予的签证便利、教育医疗国际化、增值电信开放、资金自由流通等优势；而海南作为全国唯一全热带省份，区域面积超香港，形成差异化竞争力。（2）促进消费回流：过去十年中国中高收入群体扩容催生海外消费热潮，海南从多方面促进消费回流：离岛免税购物（额度提至10 万元）、乐城国际医疗旅游（“医疗特区”集聚200 余种国际药械）、陵水黎安国际教育（“境内关外”模式）。其旅游数据彰显成效，2024 年接待游客超9720 万人次，2019-24 年旅游收入复合增长率达13%。

    　　构建现代产业体系，加码四大主导产业，布局三大未来经济。四大主导产业（旅游及相关产业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业）在2023 年对海南GDP 的贡献比重达62.4%，其中，现代服务业在2021-2024 年年均增速9.2%；高新技术产业则以数字经济、石油化工新材料、现代生物医药为核心赛道，加速创新要素集聚。三大未来产业分别是：『1』以国家南繁硅谷建设为依托的种业科技；『2』聚焦深远海装备研发、海洋资源开发的深海科技；『2』以文昌国际航天城为载体，构建集火箭研发、卫星应用于一体的商业航天。

    　　正是在这一背景下，2025 年4 月14 日，2025 年海南自贸港全球产业招商大会在海南海口举行。国家副主席韩正出席致辞，省委书记冯飞、省长刘小明分别推介建设成果与投资环境，265 个项目签约、总额2336亿元彰显强劲吸引力。海南自贸港开放步伐加速迈进，向世界展现中国扩大开放的坚定决心与蓬勃机遇。

    　　关注海南主题核心标的：我们结合公司基本面、当前估值、自贸港封关后潜在业绩弹性，综合选择了以下4支股票：中国中免、海南华铁、海南机场、美兰空港。

    　　风险提示：海南旅游数据不及预期，宏观经济波动风险，公司业绩不及预期。