柏诚股份(601133)收入、利润短暂承压，看好洁净室赛道景气度高增

　　柏诚股份(601133)

　　25Q1收入、利润小幅承压

　　25Q1公司实现收入10.37亿，同比-9.4%，归母、扣非净利润分别为0.44、0.42亿，同比-20.6%、-21.2%，业绩短暂承压，主要系收入下滑、费用率提升。

　　毛利率小幅下滑，减值损失有所增加

　　25Q1公司毛利率同比提升0.65pct至10.3%，一季度期间费用率为4.52%，同比+1.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.86%、3.77%、0.18%、-0.29%，同比+0.17pct、+1.44pct、-0.18pct、+0.46pct。资产减值损失0.15亿，信用减值损失冲回0.16亿，综合影响下公司净利率为4.26%，同比-0.6pct。25Q1公司CFO净额为-6.78亿，同比多流出1.41亿，收付现比分别为74%、139%，同比+1.63pct、+19.72pct。截至25Q1公司合同资产较年初增加2.09亿至20.4亿。

　　新签订单稳步增长，下游景气度延续

　　2024年公司新签订单54.18亿，同比增长9.45%，2024年末在手订单28.95亿。新签订单中，半导体及泛半导体新签34.9亿，占比达64.4%，新型显示类新签订单10.7亿，占比达19.8%，生命科学及食品医药大健康占比达9.23%。分产品维度看，洁净室系统集成及机电工艺系统新签订单为41.5亿，占比达76.6%，二次配新签订单12.6亿，占比达23.2%，新承接海外订单3.5亿，占订单总额的6.5%，总体来看，公司在手订单充足，多产业领域综合布局优势充分彰显，同时国内新型显示面板领域产线建设需求增加，关税影响下半导体领域加速国产替代有望迎来新一轮上行周期，我们看好公司下游领域景气度提升。

　　看好下游需求扩容，维持“买入”评级

　　公司作为高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务商，具备实施洁净室系统集成完整的产业链能力，为客户提供包括工业洁净室和生物洁净室的项目咨询、设计、项目管理、项目实施、系统调试及验证、二次配管配线、运行维护等一系列专业化技术服务，深耕洁净室行业30年，长期精进积累，已成长为我国洁净室行业头部企业之一。我们看好国内面板8.6代线资本开支规划，半导体国产替代进程有望加速，预计公司2025-2027年归母净利润为2.54、3、3.46亿，对应PE为22、19、16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施&回款不及预期。

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