昂立教育(600661)公告点评：多策并举聚焦利润增长，回购+员工持股彰显信心

　　昂立教育(600661)

　　事项：2024年公司实现营业收入12.30亿元，同比增长27.32%；归母净利润-0.49亿元。2025年Q1公司实现营业收入3.09亿元，同比增长10.78%；归母净利润0.13亿元，同比增长22.93%。

　　沪上教培龙头稳步增长，盈利能力有所提升。公司是沪上教培龙头，通过战略调整聚焦非学科培训，同时积极发展职业教育、成人与国际教育，公司收入稳步增长。2024-2025年1Q公司营业收入分别为12.30亿元和3.09亿元，分别同比增长27.32%%和10.78%。公司盈利能力有所增强，2024年公司毛利率为44.73%，同比提高3个百分点，2024年公司亏损主要来自于商誉减值和股权激励费用，两者合计约0.38亿元；2025年1季度公司扭亏为盈，净利率4.57%。

　　线下网点快速恢复，名师战略助力成长。公司是沪上线下网点较多的区域龙头企业，打造“您身边的昂立”。截至2024年末，公司使用权资产和租赁负债分别为4.91亿元和3.66亿元，分别同比增长58.36%和69.06%，2024年公司线下网点恢复较快。同时，公司采取名师战略，加快引进核心业务骨干和名师团队，重点招聘985/211优秀高校毕业生，并组织开展“优才计划-校长班”和“银松系列-探索者”等培训，加快人才梯队建设，助力公司较快成长。

　　资产负债率相对较高，收现比高现金流好。公司资产主要由货币资金和使用权资产构成，截至2024年末两者余额分别为6.05亿元和4.91亿元，合计占比64.70%。公司负债主要是合同负债，无银行借款，截至2024年末合同负债为6.22亿元。公司资产负债率相对较高，资产负债率从2020年的73.86%增加到2024年的92.39%，剔除预收款的资产负债率从2020年的25.48%增加到2024年的55.66%。同时，公司收现比高，现金流好。2023-2024年公司收现比分别为123.90%和108.34%，经营性净现金流分别为1.74亿元和2.43亿元。

　　回购+员工持股彰显信心，合同负债增长较快。2020-2024年公司累计回购约2192万股，股比约为7.65%，多次回购彰显信心。2024年公司推出了约1305万股的员工持股计划，有助于激发员工积极性。同时，公司合同负债增长较快，2023-2024年公司合同负债分别为5.79亿元和6.22亿元，分别同比增长48.46%和7.43%。2025年公司将以“利润持续增长”为核心目标，整合成立了K12事业群，加强校区管理，挖掘市场潜力，预计全年仍有可能实现较快增长。

　　投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为15.97亿元、20.81亿元和23.30亿元，EPS分别为0.13元、0.34元和0.45元，对应动态PE分别为80倍、31倍和23倍。公司是沪上教培龙头企业，线下网点恢复较快，打造“您身边的昂立”，实施“名师”战略，并以“利润持续增长”为核心目标，业绩有望释放。看好公司未来成长性，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。

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