非银行业周报：万能险新规落地，强化负债管理

　　报告摘要

　　行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为0.56%、0.38%、1.74%。2）行业方面，申万非银涨跌幅为1.17%，跑输沪深300指数0.79pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为0.89%、1.35%、2.77%、1.39%。3）个股方面，券商板块国信证券（5.85%）、东北证券（3.33%）、国金证券（3.15%）表现居前，保险板块阳光保险（2.64%）、众安在线（2.57%）、中国财险（2.19%）表现居前，多元金融板块拉卡拉（23.83%）、海南华铁（6.85%）、ST熊猫（5.51%）表现居前。

　　券商板块：截至2025年04月25日，券商板块PE-TTM估值为21.98x，PB-LF估值为1.44x；当周成交额占比为1.59%，环比-0.01pct；当周换手率为3.43%，环比+0.04pct。1）经纪业务，沪深两市当周平均股基成交额为1.32万亿元，环比-31.81%；新成立基金份额当周合计为245.79亿份。2）信用业务，两融业务余额合计为1.80万亿元，环比-0.07%；股权质押市值为2.60万亿元，环比+0.02%。3）投行业务，本月IPO累计募资82.69亿元，本月再融资累计募资275.62亿元。

　　保险板块：截至2025年04月25日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV估值为0.61x、0.60x、0.47x、0.50x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险PB估值为2.02x、1.01x、1.02x、1.18x、1.60x；当周成交额占比为0.35%，环比-0.07pct；当周换手率为1.12%，环比-0.28pct；10年期国债到期收益率为1.66%，环比+1.13bp，750日移动平均值为2.46%，环比-0.78bp。

　　推荐标的：1）券商板块，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】。2）保险板块，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。

　　风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动

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太平洋 夏芈卬,王子钦