阳光电源(300274)2024年年报及2025年一季报点评：2025Q1业绩表现亮眼，海外业务快速发展

　　阳光电源(300274)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2024年年报及2025年一季报点评。

　　点评：

　　公司2024年盈利能力同比改善，2025Q1业绩表现亮眼。公司2024年实现营业总收入778.57亿元，同比增加7.76%；实现归母净利润110.36亿元，同比增加16.92%；实现扣非后归母净利润106.93亿元，同比增加16.03%。盈利能力方面，2024年公司实现毛利率为29.94%，同比增加2.76个百分点，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致；净利率为14.47%，同比提高1.17个百分点。2025Q1，公司实现营收190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%，扣非归母净利润36.76亿元，同比增长76.46%，今年一季度公司业绩表现亮眼。

　　公司研发投入大幅增长，全球竞争力持续提升。2024年，公司研发投入31.64亿元，同比增长29.26%，研发投入占收入比重约4.06%，同比提高0.67个百分点，研发人员数量占比超40%。公司持续加强研发创新，大力推进全球化品牌战略，深耕重点细分市场，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，公司加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非等市场，产品远销全球180多个国家和地区，全球服务网点增长至520+，全球竞争力及影响力持续提升。2024年，公司光伏逆变器全球发货量147GW，同比增长13.1%，光伏逆变器等电力电子转换设备业务收入291.27亿元，同比增长5.33%，毛利率为30.90%，同比下降1.94个百分点。同时，为迎接欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景，阳光电源重磅发布了首个微型逆变器系列，MLPE产品（微逆、关断器、优化器）批量发货，以及家庭智慧能源管理器iHomeManager，凭借灵活便捷、智能高效的巨大优势，掀起全球家庭绿电极智、极简新风尚。

　　储能系统业务收入同比大增，签约多个海外项目。2024年公司储能系统全球发货28GWh，储能系统收入达249.59亿元，同比增长40.21%，毛利率为36.69%，同比提高4.07个百分点。公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。公司在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。公司与Algihaz签约了7.8GWh中东标杆储能项目，与英国Fidra Energy签署4.4GWh欧洲最大储能合作协议，与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与CREC签约菲律宾1.5GWh电池储能协议，为国内外众多项目提供整体解决方案。

　　持续强化风能业务的发展。在风电变流及传动业务方面，2024年公司风电变流器全球发货超44GW，同比增长37.5%。公司自主研发的1800V-16MW双馈型风电变流器样机正式下线，彰显公司在大功率风电转换技术领域大步迈进，并且10MW双馈风电变流器同样凭借过硬品质脱颖而出，实现大规模化供货，广泛融入各大风电项目。同时，海上26MW全功率风电变流器样机也顺利下线，海上18MW风电变流器实现批量应用。2024年公司重磅发布新一代大功率风电变桨系统--单柜全集成变桨系统，并实现国内多家整机变桨产品的批量配套应用，高效完成多个风电后市场变桨技改项目。公司持续加大风能业务的战略投入，坚持研发创新，进一步夯实了公司于海上风电高端装备制造领域的领军地位。

　　投资建议：公司核心业务稳步发展，加大研发创新投入力度，推进产品创新升级，深化全球市场布局，有望进一步扩大全球领先优势。预计公司2025-2027年EPS分别为6.09元、6.96元、7.80元，对应PE分别约10倍、9倍、8倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；竞争加剧带来的毛利率降低风险；汇率波动风险。

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