国电南瑞(600406)2024年年报及2025年一季报点评：业绩稳步增长，产业布局不断优化

　　国电南瑞(600406)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2024年半年度业绩报告。

　　点评：

　　公司业绩保持稳健，智能电网板块盈利能力增强。公司2024年实现营收574.17亿元，同比+11.15%；实现归母净利润76.10亿元，同比+6.06%；实现扣非归母净利润73.89亿元，同比+6.15%。公司2025Q1实现营收88.95亿元，同比+14.76%；实现归母净利润6.80亿元，同比+14.14%；实现扣非归母净利润6.09亿元，同比+11.14%。2024年，公司智能电网板块收入达284.68亿元，同比增长10.70%，毛利率为29.52%。同比增加0.61pct。

　　2024年，公司全年新签合同663.2亿元，同比增长13.78%。盈利能力方面，2024年公司毛利率和净利率分别为26.66%和14.19%，盈利能力保持稳定。2024年公司研发投入40.32亿元，同比增长16.5%，研发投入总额占营业收入比例达7.02%，同比提高0.31pct。公司持续强化科技创新，核心竞争力有望进一步增强。

　　电网市场稳中向好，产业升级构建竞争新优势。2024年，公司整合业务单元，打造新能源、工业控制、国际市场等统一业务平台。新兴业务快速增长，收入同比增长36.24%。方案库、需求库、产品库初步建成，整体解决方案供给能力进一步提升。2024年，电网市场稳中向好，公司抢抓特高压、抽水蓄能发展机遇，中标甘肃-浙江等特高压、辽宁大雅河等抽水蓄能工程。新一代调控中标超16亿元，调度优势地位进一步凸显。防误闭锁、融冰装置、ChaoJi充电桩等产品实现集招首次突破。电力市场、新一代集控、新一代用采、新型负荷管理系统、PMS3.0、云平台、作业机器人等加快推广应用。4500V/3000A压接式IGBT相继在白江工程姑苏站、张北柔直延庆站等项目中应用并稳定运行。

　　网外业务快速发展，持续推进国际化业务。2024年，公司配齐力量、多维发力，加快拓展能源低碳、能源数字化、工业自动化等业务，中标华电新疆、龙源中卫等调相机，包头铝业、新华乌什等储能，以及华能、大唐、中能建预制舱等一批重大项目。聚焦能源低碳，编制新能源、火电业务整体解决方案，落地内蒙古库布齐沙戈荒新能源基地风光火储一体化、酒钢集团智慧能源管控中心等典型项目。支撑客户数字化运营，中标深圳和南京等地铁综合监控、江苏水文自动测报、国电海晶智慧场站、中煤信息智控等项目。国际市场业务方面，2024年，公司积极践行国家“一带一路”倡议，加快高端技术、先进产品和解决方案“走出去”。沙特市场一跃成为海外重要“产粮区”，投运比沙储能，中标沙特ADMS运维和柔直阀项目；南美市场斩获颇丰，巴西伊泰普直流全线恢复带电；保护及自动化运维业务顺利进入智利。此外，公司的SVC产品在墨西哥、低压柔直技术应用在香港地区实现突破。

　　投资建议：公司主营业务稳步发展，盈利能力稳健，持续加大研发创新投入力度，公司竞争实力不断增强。预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.20元、1.26元，对应PE分别约21倍、19倍、18倍，维持对公司“买入”评级。

　　风险提示：市场环境风险；技术创新风险；境外经营风险。

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