半导体行业研究周报：重视自主可控催化+周期边际复苏加码下的半导体板块机遇

　　当前中美技术博弈持续催化半导体产业链自主可控需求，一季报释放复苏信号，看好二季度增长动能，看好地缘政治博弈深化+周期复苏加码带来的行业板块机遇。

　　晶圆代工：产能满载叠加涨价预期，国产龙头引领景气上行。1）产能与需求共振：国产龙头公司产能利用率高，华虹半导体部分厂房产能利用率超100%，中芯国际产能利用率85%-95%。2）涨价逻辑有望兑现：头部晶圆厂稼动率满载后或于Q2试探性提价，看好2季度晶圆厂景气度持续复苏。

　　封装测试：头部厂商先进封装大力布局，一季度稼动率同比增长乐观，2季度订单有望进一步提升。2025.3月国内龙头长电、通富、华天产能利用率较去年同期增长5%-10%，行业景气度乐观。展望4月，国内龙头封测厂订单有望进一步提升，整体2季度业绩趋势同环比乐观。厂商动态方面，长电科技积极扩产2.5D/3D封装（2025预期资本开支85亿元），华天科技TSV工艺突破推动CIS封装国产化率提升，25年预期扩充先进封装（如扇出型、板级封装）产能。

　　存储：预估2Q25存储器合约价涨幅将扩大，DDR4大厂退出利好国产标地。涨价与格局重构：2Q25DRAM/NAND合约价涨幅将扩大，预期环比涨幅3-8%，三星/海力士/美光三大厂加速退出DDR4利好国内厂商。产业需求催化明确：AI服务器拉动HBM需求（单机DRAM容量提升4-8倍），AIPC渗透率（据MIC预测2025年为16.8%）推动LPDDR5x需求，智能手机AI功能升级（如端侧大模型）带动UFS4.0加速渗透。

　　模拟：周期复苏+国产替代共振，业绩弹性释放。业绩方面，德州仪器Q2指引超预期（车规工业复苏为主因）。国产替代方面，国产替代进程已进入质变阶段，TI主导的压价周期有望终结，行业整体利润率有望进入上行通道。

　　SoC：25Q1头部厂商业绩高增，Q2及全年展望始终乐观。业绩方面，SoC领域头部厂商2025Q1业绩表现强劲，瑞芯微（归母净利同比+209.65%）、全志科技（营收+51.36%）、恒玄科技（营收+52.25%）等企业受益于端侧AI需求增加及车规/可穿戴市场放量，瑞芯微RK3588芯片（6TOPs NPU）在智能家居、汽车电子领域快速渗透；展望Q2及全年，DeepSeek R1模型本地化部署推动智能手机、AR眼镜等高算力SoC需求激增（2025年AI眼镜销量同比+135%），豆包生态绑定智能硬件（如AI耳机、教育设备）催生多模态交互场景定制化需求，端侧AI硬件放量与生态协同共筑国产SoC厂商成长新动能。

　　设备材料：25Q1龙头业绩表现亮眼，并购重组助力强化全球竞争力。业绩方面，设备材料领域头部厂商2025Q1业绩表现亮眼，北方华创营收同比+37.9%（刻蚀/ALD设备技术突破驱动份额提升），应用材料受益AI芯片制造需求营收同比+7%。行业在新一轮并购重组及资本运作推动下加速资源整合，助力本土头部企业打造综合技术平台并强化全球竞争力。设备端国产替代持续深化，海外设备商中国大陆收入占比预计从40%+降至20%~30%；零部件环节自主可控迎来契机，国产设备商对去美化供应链需求强烈，关键品类替代率稳步提升；材料端景气度延续，安集科技新品放量。

　　投资建议

　　IDM代工封测：华虹半导体/中芯国际/伟测科技/长电科技/通富微电/甬矽电子/华天科技/扬杰科技/闻泰科技/三安光电/利扬芯片

　　半导体设计：圣邦股份/纳芯微/南芯科技/雅创电子/卓胜微/思瑞浦/杰华特/芯朋微/帝奥微/晶丰明源/艾为电子/唯捷创芯/瑞芯微/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风计算机覆盖）/龙迅股份/美芯晟/天德钰/汇顶科技/思特威/扬杰科技/恒玄科技/复旦微电/钜泉科技/晶晨股份/力合微/全志科技/乐鑫科技/帝奥微/纳芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/民德电子/思瑞浦/新洁能/韦尔股份/艾为电子/卓胜微/希荻微/安路科技/中科蓝讯

　　半导体材料设备零部件：格林达/百傲化学/北方华创/雅克科技/鼎龙股份（天风化工联合覆盖）/天岳先进/和远气体/正帆科技（天风机械联合覆盖）/富创精密/精智达/沪硅产业/上海新阳/中微公司/安集科技/盛美上海/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/凯美特气/金海通（天风机械联合覆盖）/鸿日达/精测电子（天风机械联合覆盖）/国力股份/新莱应材/长川科技（天风机械覆盖）/联动科技/茂莱光学/艾森股份/江丰电子

　　半导体存储：江波龙/香农芯创/德明利/佰维存储/朗科科技/联芸科技/兆易创新/北京君正/普冉股份/东芯股份/恒烁股份/澜起科技/聚辰股份/深科技/太极实业/万润科技/协创数据

　　光子芯片：迈信林/源杰科技（通信组联合覆盖）/长光华芯/仕佳光子/杰普特/炬光科技

　　高可靠电子：盛景微/电科芯片/景嘉微/中润光学/长光华芯/上海复旦/复旦微电

　　风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险，一季度实际业绩以公司公告为准

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天风证券 潘暕,李泓依,骆奕扬,程如莹