2025年信用展望：煤炭开采和洗选

　　惠誉博华预计，2025年中国原煤产量增速将进一步放缓至1.0%~1.5%，对应原煤产量值48.0亿吨~48.2亿吨。需求放缓、库存高企、煤价下行将促使2025年中国煤炭进口量增速明显回落。2025年，动力煤需求增长仍将保持韧性，增速或维持低个位数，而炼焦煤表观消费量可能较2024年进一步下滑。

　　基于现货与长协煤价关系、综合运输成本偏高的疆煤外运经济性与进口煤炭对供给的调剂作用，惠誉博华认为2025年初动力煤港口价格已接近底部，预计秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）全年平仓价中枢将位于760~810元/吨区间运行。焦煤价格中枢亦将下探且其回落幅度或高于动力煤种。

　　2025年，惠誉博华授予中国煤炭开采和洗选业整体“中景气稳定”的信用展望。但仍需关注偿债指标处于行业偏弱位置，地处非核心产区、独立信用状况偏弱的中小型煤炭开采和洗选企业在景气度逐渐回落环境下所面临的更大信用压力。

　　预计2025年中国原煤产量增速放缓至1.0%~1.5%，总量更为充裕，疆煤在产量结构中的比重将快步提升

　　2024年1~11月，中国实现原煤产量43.2亿吨，同比增长1.2%。其中，山西、陕西、内蒙古、新疆四大主产区原煤产量各录得11.6亿吨（比重26.8%，下同）、7.1亿吨（16.4%）、11.8亿吨（27.3%）、4.8亿吨（11.0%），增速分别达-7.3%、2.1%、5.2%、19.4%。山西因2~5月开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治行动，煤炭产量大幅减少，至行动终末5月底全省原煤生产累计同比降幅高达15.0%，下半年（降幅）方才逐步收敛。新疆煤炭产量则快速攀升，特别是6月以来开采节奏进一步加快，原煤生产维持双位数高增，弥补了山西减产带来的产量缺口。这使得中国原煤产量于2024年前十一个月呈现“前低后高”之势并录得温和增幅。惠誉博华预计，2024年中国原煤产量或将突破47.5亿吨，同比增长约2.0%。

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惠誉博华信用评级 唐大千,刘濛洋