华统股份(002840)公司信息更新报告：成本稳步下降，屠宰盈利改善

　　华统股份(002840)

　　成本稳步下降，屠宰盈利改善，维持“买入”评级

　　公司发布2025年一季报，2025Q1营收20.79亿元(+4.15%)，归母净利润0.34亿元(+121.74%)。公司出栏稳步增长，持续推动养殖成本下降及种群更替，我们维持公司2025-2027年盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.83/3.38/11.21亿元，对应EPS分别为0.45/0.53/1.77元，当前股价对应PE为24.0/20.1/6.1倍。公司成本稳步下降推进种群更替，屠宰头均盈利季度环比改善，维持“买入”评级。

　　公司成本稳步下降，持续推进高繁法系种群更替

　　2025Q1公司生猪养殖营收11.5亿元（8.32%），生猪出栏66.2万头（+0.84%），，生猪销售均价15.17元/公斤（+6.32%），2025年公司生猪出栏目标300-330万头，出栏稳健增长。2025M1-M3生猪完全成本14.7/14.6/13.9元/公斤，成本稳步下降，2025年公司年均成本目标降至13.7元/公斤，年底降至13元/公斤。预计公司2025H2完成高繁法系种群更替，届时公司PSY或提升至26以上。截至2025年3月末，公司断奶仔猪成本约300元/头，预计种系调整后可降至260元/头，公司持续推进生产成绩提高。

　　生猪屠宰头均利润环比改善，资金充裕轻资产扩张无忧

　　2025Q1公司生猪屠宰利润2500万元，生猪屠宰量123万头，屠宰头均利润提升至20.6元，预计2025年生猪屠宰量600万头，屠宰量利齐升增厚利润。财务方面，截至2025年3月末，公司资产负债率72.30%(-4.48pct)，账面货币资金6.98亿元(-7.13%)。公司养殖及屠宰业务未来发展以轻资产扩张为主，育肥端增量以代养为主，截至2025年3月末，公司代养存栏16万头左右，2025年代养目标出栏不低于40万头，公司资金充裕扩张无忧。

　　风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

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