爱柯迪(600933)2025年一季报点评：25Q1业绩略超预期，卓尔博收购落地

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　　投资要点

　　事件：2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99%，25Q1公司归母净利润达2.57亿元，同比+10.94%/环比+30.11%；扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01%。2025Q1业绩略超我们的预期。

　　25Q1公司业绩略超预期，盈利能力强劲。从公司上游原材料角度看，2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环比-0.98%，在铝锭价格同比上升的背景下，公司25Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比+5.01pct；25Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct，盈利能力强劲。费用率方面，25Q1公司三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct，研发费用率同比+0.04pct。

　　卓尔博收购落地。1）收购方案为：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易价格为11.18亿元，购买71%的股权（卓尔博总计估值15.75亿元）。交易价格为11.18亿元，其中现金对价5亿元，股份对价6.15亿元，股份锁定期为12个月，分三期解锁，解锁时间及股份数量安排与业绩承诺补偿义务及减值补偿义务挂钩。2）卓尔博2024年营业收入达10.51亿元，同比+23.55%；归母净利润达1.54亿元，同比+3.04%，对应归母净利率为14.63%。3）卓尔博业绩承诺：承诺标的公司在2025年度、2026年度、2027年度预计实现的净利润数分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元。

　　墨西哥工厂投产在即，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥市场方面，公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，2024年已实现扭亏为盈，二期工厂预计25Q2投产。2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为公司长期发展输入新动能。

　　盈利预测与投资评级：考虑到卓尔博业务后续并表对公司财务的影响，我们将公司2025-2027年归母净利润上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元的预测（2025-2027年前值为11.34亿元、12.61亿元、14.91元），对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元（2025-2027年前值为1.15元、1.28元、1.51元），市盈率分别为13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

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