恒帅股份(300969)2025年一季报点评：2025Q1业绩短期承压，微电机龙头长期成长可期

　　恒帅股份(300969)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年一季度报告。2025Q1公司实现营业收入2.03亿元，同比下降16.04%，环比下降21.44%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降35.48%，环比下降16.71%。公司2025Q1业绩稍低于我们此前的预期。

　　2025Q1业绩短期承压，营收端同比略有下滑。营收方面，公司2025Q1实现营业收入2.03亿元，同比下降16.04%，环比下降21.44%。公司2025年一季度营收同比下滑预计主要系清洗系统业务受合资车企客户销量下滑拖累。毛利率方面，公司2025Q1单季度综合毛利率为32.22%，同比下降4.57个百分点，环比微降0.28个百分点。公司2025年一季度毛利率同比有所下降，预计主要系对客户降价所致。期间费用方面，公司2025Q1期间费用率为11.53%，同比提升3.63个百分点，环比提升1.37个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/7.63%/3.67%/-1.14%，同比分别+0.01/+2.50/+0.83/+0.29个百分点。归母净利润方面，公司2025Q1实现归母净利润0.42亿元，同比下降35.48%，环比下降16.71%；对应归母净利率20.61%，同比下降6.21个百分点，环比提升1.17个百分点。

　　公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局等方面拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局，智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier1。产品拓展：微电机作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系。产能布局：公司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的配套效率，扩大公司海外业务市场份额。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润分别为2.51亿元、3.03亿元、3.66亿元的预测，对应的EPS分别为3.14元、3.79元、4.57元，2025-2027年市盈率分别为24.75倍、20.48倍、16.97倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。

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