5月策略观点与金股推荐：兼顾产业趋势与政策期待

5 月市场观点：震荡格局延续，兼顾产业趋势与政策期待大势层面，震荡格局预计将延续。2024 年9 月以来，我们反复强调A 股资产定价受到中美对抗、流动性水牛、政策转向三大叙事的主导。四月市场关切更多围绕关税相关的中美对抗叙事展开，但阶段性的缓和信号已现，财报窗口的风险偏好压制有望淡出，政策预期变化仍是影响市场节奏的重要因素。不过，在政策进一步发力显效之前，市场做多动能依旧受限，向下也依旧具备托底诉求，预计震荡格局还将延续，尚需等待政策的发力与效果验证。

    配置建议上，兼顾产业趋势与政策期待。沿趋势、周期、位置的框架出发：边际变化主要体现在关税摩擦对抗的边际放缓及股价位置变化上。前者更多作用于风险偏好层面，短期或有助于缓解负面情绪压制；后者则会影响投资者参与的赔率与胜率，多数行业短期呈现“√”型修复且中期仍处于去年10 月以来的箱体中，仅少数方向跌破了去年10 月以来的箱体。落脚五月份的配置思路中，政策节奏与产业催化节奏将是关键线索，鉴于前者在一定程度上仍会受关税摩擦演绎的牵制，节奏或有延后，所以宜优先关注具备独立产业趋势的方向，如科技领域的国产AI、智能汽车、机器人等，其次关注政策发力相关的内需消费、地产等。此外，红利资产依旧是应对不确定性的优选，在外部关税与内部政策节奏尚未明朗前，继续维持中期底仓推荐。

    5 月金股推荐：

    1）钢铁-新钢股份：区域板材龙头受益于外部赋能及产品结构高端化，盈利有望显著修复；

    2）化工-中岩大地：三代传承，决胜“新基建”黄金时代；3）建材-银龙股份：市占率、收入、利润率快速提升；4）电新-大金重工：欧洲海风装机高增，公司海风出海盈利攀升；5）有色-天山铝业：主营产品价格环比双减影响Q1 利润，一体化布局成本优势凸显；

    6）通信-新易盛：Q1 再超预期，800G 放量驱动核心成长；7）食饮-山西汾酒：业绩稳健，势能向上；

    8）食饮-燕京啤酒：旺季来临，U8 放量可期；9）食饮-百润股份：威士忌催化众多，Q2 报表业绩加速；10）中小盘-壶化股份：产能爆发、挺进西部大开发，2025 年迎高增长拐点；11）电子行业-韦尔股份：25Q1 营收创同期历史新高，龙头成长趋势再加强。

    风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、美国大选及后续负面影响。