商贸零售行业周报：零售企业经营持续承压，关注高景气优质公司

　　财报全部披露完毕，零售企业经营持续承压，关注高景气板块优质公司A股上市公司2024年年报、2025年一季报已全部披露完毕，我们选取50家代表性上市公司作为样本，对零售行业企业经营业绩做梳理分析。2024年和2025Q1行业整体收入端分别同比-1.8%/-13.3%，扣非归母净利润分别同比-20.6%/-21.3%，整体经营有所承压。（1）黄金珠宝：2024年、2025Q1板块营收同比分别-4.9%/-25.9%，扣非归母净利润同比分别-17.7%/-18.8%；2024年以来，受全球金价持续上行影响终端需求受到抑制，加之部分运营能力较差加盟商门店出清，造成品牌方经营业绩承压。（2）美容护理：2024年、2025Q1板块营收同比分别+5.3%/-1.7%，扣非归母净利润同比分别-17.5%/-21.7%；2024年医美整体承压，差异化医美产品厂商表现依然强势；布局高景气赛道的差异化美妆品牌维持快速成长。（3）跨境电商：2024年、2025Q1板块营收同比分别+31.9%/+28.8%，扣非归母净利润同比分别-4.6%/+4.9%；2024年持续高增，行业发展已进入深水期，未来智能化、数字化水平业内领先并在运营能力方面构筑坚实竞争壁垒的公司，有望实现市场份额和盈利能力的提升。

　　行业关键词：华熙生物、资生堂、叮咚买菜、奥乐齐、永辉超市等【华熙生物】全国首款基础水光针“润百颜·玻玻”获批。

　　【资生堂】资生堂首创记忆T细胞抗老精华。

　　【叮咚买菜】叮咚买菜投资源头养殖公司，加速自有黑猪肉品牌专卖店布局。【奥乐齐】奥乐齐公布美国扩张计划细节。

　　【永辉超市】永辉超市调改门店预计2025年6月将达124家。

　　板块行情回顾

　　本周（4月28日-4月30日，除五一假期外共计3个交易日，下同），商贸零售指数报收2090.45点，下跌1.72%，跑输上证综指（本周下跌0.49%）1.23个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2025年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周茂业商业（+18.2%）、华致酒行（+12.4%）、狮头股份（+10.8%）涨幅靠前。

　　投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司

　　投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；

　　投资主线二（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者理解洞察力的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等；

　　投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等；

　　投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛等，受益标的锦波生物等。

　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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开源证券 黄泽鹏,陈思