有色金属周报：工业金属持续去库，价格继续反弹

　　本周（04/28-04/30）上证综指下跌0.49%，沪深300指数下跌0.43%，SW有色指数下跌0.81%，贵金属COMEX黄金下跌-1.00%，COMEX白银下跌-1.01%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、+0.57%、+1.28%、+0.35%、+1.79%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65%。

　　工业金属：宏观方面表现淡静，担忧经济放缓、美国关税及特朗普政策的不确定性，导致市场波动性上升；关税谈判仍待进一步进展，短期出口刚性受挫，工业金属价格震荡偏强。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-42.61美元/干吨，周度环比减少0.09美元/干吨。本周听闻Collahuasi铜矿出口运输受阻，美国原定发往中国的铜精矿受关税影响改至日韩印度等地区，原料市场仍然紧张。需求端，本周SMM铜线缆企业开工率为89.45%，环比下降1.78pct，一方面铜价居高不下导致客户采购积极性明显降低；另外，部分客户4月上旬时锁铜，存在对后续订单的预支。从库存来看，本周铜线缆样本企业原料库存19070吨，环比增长10.74%，五一假期前部分线缆企业有少量备货；成品库存17720吨，环比增长1.37%。铝方面，国内复产叠加新投推动运行产能回升，成本端保持平稳，受节前补库需求带动，周度去库7.1万吨（铝锭+铝棒）。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺局势，钴价预计进入第二阶段。锂方面，需求端口难以出现大规模的补库，而供应端口产出量仍处高位，过剩格局延续。此外，某锂盐厂此前设的地板价或被打破，叠加原料端价格下行，难以对锂价形成有效支撑。钴方面，下游极少部分厂商出现原材料短缺，整体询盘买盘积极性有所提升，钴中间品实际成交有一定回暖；电解钴库存偏高，生产经济性差，部分出现减产；我们预计随着产业链库存消耗，供给紧缺或将加剧，钴价有望迎来新一轮上行机会。镍方面，原料MHP及高冰镍系数在高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，且部分镍盐厂因原料库存不足，预计在5月份将出现减产的情况，叠加镍盐传统采购节点支撑需求，预计硫酸镍价格短期走势呈现温和上涨的态势。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业。

　　贵金属：市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削弱了避险资产，金价短期回落，美元走弱大趋势下继续看好贵金属价格后续表现。目前市场对中美达成贸易协议的乐观态度，削弱了避险资产，对金价反弹造成限制。中长期来看，去美元中心化+美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加俄乌冲突不断升级，看好金价中枢上移。白银价格受金价回落影响也有所回落，但工业属性利好使得其回落幅度小于黄金，后续若看到金价反弹，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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民生证券 邱祖学,张弋清