地产行业周报：四月楼市平稳收官，关注高价项目去化表现

　　核心摘要

　　周度观点：4月重点50城新房日均成交同比降27.3%，根据克而瑞数据，4月百强房企操盘金额同比降8.7%。近期土拍市场持续升温，在房企投资策略趋同背景下，市场担忧优质房企项目毛利率及去化表现，5月上海等地高单价项目将逐步入市，若后续该批项目通过产

　　品溢价提升毛利率同时保持高去化，或有望进一步提振市场信心。

　　减值压力持续释放，2025年报表端表现有望底部企稳。随着房企年报披露完毕，2024年行业资产减值及毛利率承压仍存，但我们认为经历2022-2024年持续消耗，早期滞重库存减值压力已经有一定释放，同时市场对于早期项目减值/去化压力预期已比较充分，更需要关注新拿地项目去化率及利润率情况。展望2025年，随着核心城市核心区及好房子逐步企稳、叠加2022年项目步入结转周期，预计行业报表端表现有望底部企稳，部分优质房企有望率先走出业绩低谷。

　　个股建议关注：1）历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强房企如华润置地、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、建发国际集团、滨江集团、越秀地产、保利发展等；2）估值修复房企如新城控股、金地集团、万科A等；3）经纪（贝壳）、物管（中海物业、保利物

　　业、招商积余）、代建（绿城管理控股）等细分领域头部企业。

　　政策环境监测：多地发布楼市新政，提高公积金贷款额度。

　　市场运行监测：1）成交环比回落，后市有待观察。上周(4.26-5.2)重点50城新房成交0.5万套，环比降69.7%，重点20城二手房成交0.9万套，环比降59.3%。4月重点50城新房日均成交同比降27.3%，环比降39.8%；重点20城二手房日均成交同比降3.7%，环比降11.2%。2）库存环比持平，去化周期20.7个月。16城取证库存9164万平，环比持平，去化周期20.7个月。

　　资本市场监测：1）地产债：上周境内地产债发行16.25亿元。2）地产股：上周房地产板块跌3.04%，跑输沪深300（-0.43%）；当前地产板块PE（TTM）39.93倍，估值处于近五年96.96%分位。

　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。

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平安证券 杨侃,郑茜文,王懂扬