电子行业周报：海外云厂商Q1云业务表现亮眼，资本开

　　投资要点：

　　电子板块观点：继谷歌公布Q1同比高增的资本开支后，微软、Meta、亚马逊等海外云厂商巨头相继披露财报，不仅相关云业务业绩亮眼，资本开支同样维持高位，体现了云厂商对于AI基础设施持续投入的决心；苹果Q1业绩保持稳健，毛利率创新高，关税政策或将影响Q2业绩；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

　　继谷歌公布Q1同比高增的资本开支后，微软、Meta、亚马逊等海外云厂商巨头相继披露财报，不仅相关云业务业绩亮眼，资本开支同样维持高位，体现了云厂商对于AI基础设施持续投入的决心。（1）微软2025财年第三财季营收700.66亿美元，同比增长13%，超市场预期，净利润258.24亿美元，同比增长18%，其中智能云部门（含Azure）收入268亿美元，同比增长33%，超过市场预期的29%，占总营收的38.2%，这其中Azure及其他云服务增长33%，服务器产品增长22%。同时，微软预计第四财季营收将达到731.5亿美元至742.5亿美元之间，高于市场预期的722.6亿美元；预计Azure云业务的增长率达到34%-35%，高于市场预期的31.5%。资本开支方面，Q1资本开支167.5亿美元，同比增长近53%，主要用于Azure云服务和AI基础设施扩展，此外，微软正与马斯克旗下xAI洽谈，计划通过Azure云服务托管Grok AI模型，该模型将向微软客户及产品团队开放，整合至Azure AI Foundry平台，为开发者提供AI工具和服务。（2）Meta一季度实现营收423.14亿美元，同比增长16%，超出市场预期；净利润166.44亿美元，同比增长35%，毛利率高达81.2%。Meta预计二季度营收将介于425亿-455亿美元区间。同时，Meta上调了2025年资本开支预期至640亿-720亿美元，主要用于数据中心扩建和AI算力升级。Meta AI的月活跃用户接近10亿，Ray-Ban Meta眼镜的月活用户数量是去年同期的4倍以上，销量同比增长300%。（3）亚马逊一季度营收同比增长9%至1556.7亿美元，高于市场预期；净利润171.27亿美元，同比大幅增长64%，分业务来看，AWS云业务Q1营收292.67亿美元，同比增长17%，增速环比有2pcts的下滑，低于其主要竞争对手微软云和谷歌云。Q1资本开支为250.19亿元，同比增长67.63%。亚马逊预计二季度营收在1590亿美元至1640亿美元之间，同比增幅在7-11%；营业利润将达到130亿美元至175亿美元之间，略低于市场预期，主要系关税政策影响。

　　苹果Q1业绩保持稳健，毛利率创新高，关税政策或将影响Q2业绩。苹果发布截至3月29日的2025财年第二财季财报，尽管全球消费电子市场仍在复苏中，但苹果Q1实现营收954亿美元，同比增长5%；净利润247.8亿美元，同比增长4.84%；毛利率提升至47.1%，创近三年新高。其中iphone营收468亿美元，苹果服务业务延续了近五年的高速增长，实现收入266亿美元，同比增长12%，占总营收28%。由于关税问题影响，苹果预计第三财季（2025Q2）营收将实现低至中等个位数增长，预估毛利率会下降，将在45.5%至46.5%之间，低于市场预期。此外，苹果与AI领域的重要玩家Anthropic达成合作，共同开发新版Xcode，旨在为开发者带来更强大的AI编程支持，不仅是对自身开发者工具的一次重大升级，也是苹果在AI领域布局的重要一步。

　　电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.43%，申万电子指数上涨1.34%，行业整体跑赢沪深300指数1.77个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第18位，PE(TTM)52.66倍。截止4月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+2.25%)、电子元器件(-0.39%)、光学光电子(+1.10%)、消费电子(-0.28%)、电子化学品(+1.06%)、其他电子(+1.87%)。

　　投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、至纯科技、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、北京君正、聚辰股份、东芯股份、江波龙、佰维存储、德明利，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技、宏微科技。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

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东海证券 方霁