全球AI周报：从海外科技大厂财报看全球AI投资机会

　　摘要

　　海外科技公司财报AI进展

　　微软：收入利润均超预期，AI收入加速。FY25Q3营收达701亿美元，同比增长13%，超越彭博一致预期（685亿美元）；每股收益为3.46美元，同比增长18%，超越彭博一致预期（3.21美元）。Azure收入同比增长33%，AI拉动Azure增长比例为16%。公司预计下季度Azure收入增长34%~35%，有望持续加速。处理Token数量超100万亿(4月50万亿)，同比增长5倍，推理需求正加速放量。

　　META：AI持续赋能，上调全年资本支出指引。收入达423亿美元，同比增长16%，超彭博一致预期（414亿美元）；GAAP每股收益（EPS）6.43美元，超彭博一致预期5.25美元。Meta AI的使用量持续增长，目前月活跃用户超过10亿；一季度，META上线了全新的广告生成推荐模型GEM，其架构在相同数据与算力条件下可实现2倍的广告表现提升。AI推荐系统的优化使Facebook用户使用时长提升7%，Instagram提升6%，Threads提升35%。上调全年CapEx指引至640亿-720亿美元。

　　亚马逊：亚马逊2025Q1净销售为1556.67亿美元，同比增长10%；营业利润184.05亿美元，超前期指引上限约4亿美元，超越彭博一致预期175.1亿美元。第一季度AWS收入达293亿美元，同比增长17%，略低于一致预期293.6亿美元，AWS运营利润为115亿美元，目前AWS年化收入超1170亿美元。AI业务年营收达数十亿美元，同比三位数增长。

　　Duolingo：2025Q1公司收入2.3亿美元，同比增长38%，超越市场预期3.7%；调整后EBITDA为6280万美元，较去年同期的4400万美元大幅增长；调整后EBITDA利润率分别为27.2%，去年同期为26.3%；净利润为3510万美元，显著高于去年同期的2700万美元。一季度日活跃用户（DAU）为4660万人，同比增长49%，超预期2.6%；月活跃用户（MAU）为1.302亿人，同比增长33%，超预期4%。付费订阅用户达1030万人，同比增长40%。

　　ROBOLOX：2025年第一季度预订收入12.1亿美元，超市场预期的11.4亿美元，同比增长31%。日均活跃用户（DAUs）为9780万，同比增长26%；月活跃付费用户数2020万，同比增长29%；人均月付费预订收入19.92美元。用户总互动时长为217亿小时，同比增长30%；每DAU平均预订金额（ABPDAU）为12.34美元，同比增长4%。

　　全球AI动态：

　　阿里巴巴：正式开源Qwen3系列模型，迅速在技术圈引发广泛关注，发布2小时即在GitHub上收获超16.9k星。该系列模型由阿里云Qwen团队开发，在模型性能、功能特性等多方面取得显著突破。相较于DeepSeek R1或OpenAI o1这类纯推理模型，Qwen3模型支持“思考模式”与“非思考模式”两种思考模式。用户能够根据具体任务控制模型进行“思考”的程度。

　　小米：正式开源旗下首个专为推理（Reasoning）任务设计的大模型“Xiaomi MiMo”，面向数学与代码两个领域，致力于提升AI推理能力。MiMo-7B仅使用7B参数规模，在AIME24-25数学推理测试与LiveCodeBenchv5代码竞赛测评中，推理表现超越OpenAI闭源模型o1-mini与阿里Qwen的QwQ-32B-Preview等更大规模模型，显示出优越的效率与性能比。

　　投资建议：

　　海外AI：前期市场普遍担心因宏观因素及贸易关税重大变化而引发美经济衰退，进而导致科技大厂资本支出放缓或者降低影响全球AI未来发展和投入。与市场前期AI投资的普遍担忧不同，我们目前从本季海外科技大厂财报观察，无论从AI的投入及产出仍然可以继续获得对AI产业投资的坚定和乐观的结论：1）以微软为代表的云厂AI收入增速看到向上拐点，微软处理Token数量超100万亿同比增长5倍，反应出推理需求正加速放量，我们看好后续云收入持续提速为科技大厂贡献新增长曲线。2）AI正在持续贡献业绩，科技大厂AI ROI逐步提升，我们看到AI在广告行业提效显著，Meta AI的使用量持续增长，目前月活跃用户超过10亿；AI推荐系统的优化使Facebook用户使用时长提升7%，Instagram提升6%，Threads提升35%；在强劲的AI增速背景下，Meta上调全年CapEx指引至640亿-720亿美元。3）应用端，从财报上看AI应用商业化在持续落地。其中，多邻国AI持续优化用户使用体验，付费用户1030万，环比+40%；ROBLOX用户总互动时长为217亿小时，同比增长30%。Duolingo及ROBLOX财报均显示出AI赋能下，付费意愿显著增长。我们看好模型能力提升带来更多AI应用落地。建议关注：【微软】云收入持续提速、【META】在AI赋能下广告持续提效、【谷歌】、【亚马逊】；（2）从财报看AI应用公司本季度在用户数、流量、时长等关键数据持续增长，我们看好模型能力提升带来更多AI应用落地，建议关注：【Duolingo】、【ROBLOX】、【APPLOVIN】、【Palantir】；（3）前期市场对AI算力悲观，而本期财报我们可以看到云厂商资本支出节奏未见放缓趋势，建议关注：【英伟达】、【VERTIV】；（4）智能驾驶是当下最快落地AI应用场景之一，关注特斯拉产品周期迭代、FSD和Robotaxi落地情况，建议关注：【特斯拉】。

　　中国AI：近期阿里巴巴阿里云正式开源Qwen3系列模型、小米开源旗下首个专为端侧推理任务设计的大模型“Xiaomi MiMo”，年初以来，以阿里巴巴、DeepSeek为代表的中国大模型在全球范围内表现亮眼，推动中国AI板块实现显著上涨，掀起一轮估值重估行情。阿里巴巴通义千问旗舰模型在代码处理、数学运算及通用能力等核心领域，与Gpto1、o3-mini、Grok-3及Gemini-2.5-Pro等国际领先模型相比，展现出强劲的竞争力。建议紧密关注中国头部AI科技企业模型持续迭代，后续叠加DeepSeek最新模型发布预期，有望带来2025年“中国AI”的重要投资机会。建议关注：【阿里巴巴】、【腾讯控股】、【小米】、【快手】、【美团】。

　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。

点击复制链接查看完整PDF研报

天风证券 孔蓉,李泽宇,樊程安吉