非银行业周报（0428-0504）：25Q1券商业绩弹性延续

　　报告摘要

　　行情回顾：1）大盘方面，本周上证指数、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为-0.49%、-0.43%、0.04%。2）行业方面，申万非银涨跌幅为-1.05%，跑赢沪深300指数0.61pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为-0.73%、-1.64%、-1.34%、0.72%。3）个股方面，券商板块长江证券（3.88%）、国信证券（1.78%）、国联民生（1.78%）表现居前，保险板块友邦保险（7.36%）、中国财险（6.28%）、中国太平（4.93%）表现居前，多元金融板块渤海租赁（7.48%）、海南华铁（4.46%）、江苏金租（2.30%）表现居前。

　　券商板块：截至2025年04月30日，券商板块PE-TTM估值为18.59x，PB-LF估值为1.33x；当周成交额占比为1.55%，环比-0.05pct；当周换手率为1.81%，环比-1.62pct。1）经纪业务，沪深两市当周平均股基成交额为1.35万亿元，环比+2.29%；新成立基金份额当周合计为219.98亿份。2）信用业务，沪市两融业务余额合计为9097.76亿元，环比-0.86%；股权质押市值为2.60万亿元，环比-0.90%。3）投行业务，本月IPO累计募资82.69亿元，本月再融资累计募资287.37亿元。

　　保险板块：截至2025年04月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV估值为0.61x、0.60x、0.46x、0.49x，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险PB估值为1.93x、0.98x、1.09x、1.12x、1.88x；当周成交额占比为0.43%，环比+0.08pct；当周换手率为0.95%，环比-0.17pct；10年期国债到期收益率为1.62%，环比-3.63bp，750日移动平均值为2.45%，环比-0.64bp。

　　推荐标的：1）券商板块，零售业务占比较高的券商【方正证券】【湘财股份】。2）保险板块，建议关注纯寿险标的【中国人寿】、科技有望充分赋能业务发展的标的【众安在线】。

　　风险提示：经济复苏不及预期、政策落地不及预期、利率大幅波动

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太平洋 夏芈卬,王子钦