美联储5月议息会议点评报告：在通胀与衰退预期之间美联储如何抉择？

　　5月利率决议：美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，这是美联储连续第三次会议维持利率不变。声明中（1）新增“虽然净出口波动已影响数据”；（2）经济前景相关的不确定性进一步增加；（3）委员会关注其双重使命面临的双向风险，并判定“失业率上升和通胀上升的风险已经增加”。

    　　新闻发布会：（1）鲍威尔认为美国经济具有韧性，并且状况良好。预计美国一季度GDP数据将被上调。（2）特朗普的关税政策超出了美联储的预期，如果关税维持在当前水平，可能会导致经济增长放缓，并可能导致长期通胀上升，使美联储实现目标的时间点至少推迟到明年。不过，美国正在进行的贸易谈判可能“明显改变局势”。

    　　美国经济衰退还有多远：美国衰退风险的核心因素是特朗普政府激进的关税政策。当前企业为避免关税成本而大规模抢进口商品，导致贸易逆差创纪录扩大并直接拖累GDP增长，同时透支未来数月的进口需求；此外，关税引发的普遍涨价预期已引发消费者行为异化，恐慌性国货推高短期消费数据，又导致长期通胀预期糊升至高位，这种数据韧性与预期場的撕裂或将瓦解消费可持续性。若无紧急政策转向，美国经济或将落入系统性衰退区间。

    　　对大宗商品的影响：（1）黄金：美联储维持利率不变且未明确降息路径，不过市场对关税预期缓和，短期金价面临多空博奔。中长期来看，黄金价格易涨难跌的核心逻辑未改。（2）原油：美联储政策按兵不动导致原油需求预期承压，不过印巴地缘局势持续紧张以及夏季出行旺季临近等因素又给予油价一定支撑。中长期来看，原油价格仍面临下行压力。

    　　对债券市场的影响：（1）美债：美联储缩表计划延续，同时市场降息预期延后，这使得美债收益率短期或维持高位震荡。中长期来看，美元信用弱化和全球央行减持趋势或推动美债收益率中枢缓步下行。（2）中债：政策对冲外需放缓的迫切性将强化“宽货币+稳信用”组合。

    　　对汇率市场的影响：（1）美元指数：美联储维持利率不变的表态虽未释放降息信号，但市场对关税政策推升输入性通胀的担忧正在削弱美元的购买力。中长期来看，美元指数或将陷入贬值通道。（2）日元：美日利差维持高位叠加日本央行维持宽松立场，日元套息交易仍主导市场。中长期来看，美日增长差收窄，叠加货币政策错位预期有望支撑日元。

    　　对权益市场的影响：（1）美股：尽管美国关税政策缓和及财政刺激的预期使得美股有所回暖，但美股仍面临多重压力或触发美股的螺旋式下跌。（2）A股：5月7日国新办发布会进一步强调资本市场“稳”与“进”的政策基调，政策大力推动中长期资金入市，上市公司通过并购重组转型升级，A股市场将展现出更强韧性。重点关注以下领域：安全边际较高的资产、“科技叙事”逻辑及政策提振下的大消费板块。

    　　风险提示：海外降息不确定风险；特朗普政策不确定风险；地缘因素扰动风险：市场情绪不稳定风险；国内政策效果不确定风险。