宏观点评：金融政策加力稳市场稳预期

　　事件：

    　　2025 年5 月7 日国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

    　　投资要点:

    　　货币政策先行，数量、价格、结构全面宽松

    　　此次一揽子金融政策是对4 月政治局会议“更加积极有为的宏观政策”的积极响应，货币政策先行，落实好“适时降准降息，保持流动性充裕”、“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”决策部署。

    　　从数量角度，全面降准与定向降准齐发，为市场提供充足流动性。

    　　自5 月15 日起降低存款准备金率0.5 个百分点，释放长期流动性约1 万亿元，整体存款准备金率的平均水平将降低到6.2%。配合政府债发行高峰期的资金需求，保持流动性充裕。此外，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%，引导机构加大对汽车消费、设备更新投资等领域支持力度。

    　　从价格角度，全面降息与结构性降息结合，释放稳增长积极信号、提振市场信心。下调公开市场7 天期逆回购操作利率0.1 个百分点，预计将带动LPR 同步下调约0.1 个百分点。进一步降低实体经济融资成本，提振市场融资需求。同时，下调支农支小再贷款、PSL 等结构性货币政策工具利率0.25 个百分点，截至4 月末结构性货币政策工具存量余额约5.9 万亿元，这是央行首次全面下调结构性货币政策工具利率，有利于减轻金融机构负债成本，引导机构加大对特定领域支持力度。

    　　从结构角度，大力支持科技、消费、民营小微、资本市场等重点领域，夯实高质量发展根基。在科技领域，增加3000 亿元科技创新和技术改造再贷款额度，加力扩围支持两新政策。同时创设科技创新债券风险分担工具，助力培育新质生产力。在消费领域，设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，助力提升和改善服务消费供给。针　　对民营小微，增加支农支小再贷款额度3000 亿元，引导金融机构加大对中小民营企业支持力度。针对资本市场，将两项资本市场支持工具总额度8000 亿元合并使用，提高工具使用的灵活性。当前，公告使用贷款回购增持股票贷款总金额约3000 亿元，互换便利工具总金额1050 亿元。

    　　多举措持续稳定和活跃资本市场

    　　本次发布会贯彻落实4 月25 日政治局会议关于“持续稳定和活跃资本市场”的部署，既有既定政策的优化执行，又有增量举措出台，从政策、资金、预期等多维度发力，兼顾“稳”与“进”，全面激发资本市场潜力活力。具体包括：一是支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。汇金公司通过增持交易型开放式指数基金（ETF）等操作，在市场受外部冲击而剧烈波动时注入流动性，缓解市场压力，提振投资者信心，推动资本市场健康发展。人民银行表示坚定支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并向其提供充足的再贷款支持。二是优化两项支持资本市场货币政策工具。

    　　将5000 亿元证券基金保险公司互换便利和3000 亿元股票增持回购再贷款两个工具的额度合并，总额度变为8000 亿元，满足不同类型市场主体需求。三是大力推动中长期资金入市。主要举措包括：进一步扩大保险资金长期投资的试点范围；印发《推动公募基金高质量发展行动方案》；调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度；推动完善长周期考核机制等。

    　　持续巩固房地产市场稳定态势

    　　本次发布会针对房地产的政策主要涉及两方面。

    　　第一，利率调降。一方面，下调LPR 10BP。2024 年以来，5 年期以上LPR 一共经历3 次调降，从4.2%降至当前的3.6%，本月有望下调10 个基点至3.5%，进一步降低购房者的还款负担。另一方面，降低个人住房公积金贷款利率25BP，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%。公积金贷款作为重要的购房资金支持方式，是商业贷款的有益补充，且具有明显的利率优势。根据全国住房公积金2023 年报数据，住房公积金个人住房贷款利率比同期贷款市场报价利率（LPR）低0.85-1.2 个百分点。本次调整预计每年节省居民公积金贷款利息支出超过200 亿元。有利于支持居民家庭住房需求，进一步巩固房地产市场回稳态势。

    　　第二，加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。在房地产开发方面，非标转标是政策明确的方向，房地产融资协调机制也将进一步发挥作用，满足房地产项目合理融资需求。目前，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7 万亿元，支持了1600 多万套住宅的建设和交付，有力保障了广大购房人的合法权益。本次发布会提出“强化对高品质住房的资金供给”，预计未来资金优惠政　　策会更倾向支持高品质住房建设。个人住房方面，将继续支持刚性和改善性住房需求，今年一季度，房地产贷款余额增加7500 多亿元，其中新增个人住房贷款创2022 年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%。表明房地产市场止跌企稳势头明显，随着融资政策的持续发力，房地产将进一步回稳向好。城市更新方面，若城市更新等贷款管理办法落地，将指导相关金融机构依法依规支持城市更新项目，增强金融机构的全面风险管理能力，防止地方政府隐性债务的增加，同时将加快城镇棚户区、城中村和危房改造，加快低效用地再开发。

    　　加大对企业的帮扶力度

    　　企业是市场经济的核心主体，是促进就业、推动经济发展和技术创新的关键力量。美国关税政策冲击国内外市场，需要靠谱的经济发展、宏观政策、制度保障支持企业发展。对于受美国关税政策冲击较大的企业，优化监管安排，在股权质押、再融资、募集资金使用等方面增强监管包容度，提升企业融资便利度；强化多层次资本市场产品和服务支持，支持上市公司利用股、债、REITs 等多种工具开展直接融资。对于科技创新类企业，证监会正在修订《上市公司重大资产重组管理办法》，支持转型升级、特别是支持上市公司通过并购重组转型升级，不断提升企业创新能力和风险抵御能力。对于中小微企业，人民银行支农支小再贷款总额度达3 万亿元，大力支持商业银行扩大对涉农、小微，特别是中小民营企业的贷款投放。

    　　金融监管总局牵头建立了专门的融资协调工作机制，推动低成本资金快速直达企业。后续将从增供给、降成本、提效率、优环境四个方面，进一步推出支持小微企业、民营企业融资的一揽子政策。

    　　风险提示全球经济超预期衰退，地缘政治，政策落地效果不确定性，全球经贸摩擦升级，美国政府政策不稳定性等风险。